تقوم رولا خلف، رئيسة تحرير صحيفة الفاينانشيال تايمز، باختيار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. تثبت تكتيكات الاندماج والاستحواذ للمشاريع الخاصة صعوبة غير معتادة في إسبانيا. انزلقت محاولة شركة الاستحواذ أبولو لـ 1.6 مليار يورو لشركة اب بلوس للشهادات الصناعية إلى وضع صراع تنظيمي معقد – تحذير من كيفية انعكاس الاستراتيجيات العدوانية للاستحواذ. تدخل الهيئة التنظيمية بشكل صحيح لمنع حدوث حالة حيث قد يكون العرض الأدنى في صفقة متنازع عليها هو الفائز.
تعود الخلافات حول شركة اب بلوس إلى يونيو ، عندما قدمت أبولو عرضاً بقيمة 9.5 يورو للسهم للشركة. في سبتمبر ، دخل فريق تقديم عروض منافس مكون من آي سكويرد كابيتال وتي دي آر كابيتال إلى المشهد بعرض بقيمة 9.75 يورو للسهم. طوال هذه الفترة ، قد بناء صناديق الخلافات حول الاندماج مواقعها الخاصة على أمل حرب عروض. اشترت أبولو في يناير ما يعادل 21.85 في المئة من أسهم اب بلوس من هذه الصناديق. هذه الأسهم، التي تم الحصول عليها بقيمة 10.65 يورو، رفعت بشكل فعلي عرض أبولو. علاوة على ذلك، كانت هناك بند يسمح لأبولو بدفع مبلغ إضافي لتطابق العرض الفائز في النهاية. حتى لو باعت أبولو موقفها للمقدمين الآخرين، فإنها مازالت تعد بدفع 75 في المئة من أي فرق في السعر الفائز.
لم تسر الأمور كما أمل فريق أبولو. تسمح قوانين الاستيلاء في إسبانيا بإغلاق عملية متنازع عليها من خلال عروض مختومة. تم تقديمها الأسبوع الماضي. السعر الأعلى يفوز – وكانت هذه الجانب من آي سكويرد/تي دي آر بسعر يبلغ 12.78 يورو للسهم. لم يفز فقط أبولو، بل فازت أيضاً صناديق الخلافات حول الاندماج: ستتلقى 75 في المئة فقط من الفارق الذي بلغ 2.13 يورو بين بيع يناير إلى أبولو والسعر الفائز.
اتخذت بعض هذه الصناديق خطوات خاصة، وقامت بشراء المزيد من الأسهم في السوق بأسعار أعلى من العرض الفائز. الفكرة، على الأرجح، كانت لضمان نجاح العرض الخاص بأبولو. تنفي أبولو أي تورط في هذا الأمر. لكن السي ان ام في، هيئة رقابة الأسواق في إسبانيا، تنصرف عن هذه النتيجة. علقت تداول الأسهم، بهدف منع بيع أي من صناديق الخلافات حول الاندماج لأبولو. الهيئة التنظيمية تشرف على الأمر. بمجرد انتهاء عملية العروض المختومة، تمنع قواعد الاستيلاء أيًا من الجانبين في الصفقة من شراء أسهم بسعر أعلى بنسبة 2 في المئة من العرض الأعلى. دفعت الصناديق العدوانية أكثر من هذا الحد. إذا فازت أبولو بالمزاد بهذه الطريقة، فإن السعر الأدنى سيكون الفائز.
معظم المساهمين – بما في ذلك صناديق التقاعد المحلية وأصحاب الأسهم التجزئة – سيتلقون سعر أبولو في حين سيحصل صناديق الخلافات حول الاندماج على دفعتهم. لم تقرر أبولو بعد خطوتها التالية ولكنها أعربت عن عدم الارتياح للنتيجة. بغض النظر عن ذلك، إن هذا اختبار تمثيلي قد اجتازه الهيئة التنظيمية في إسبانيا.
