روالا خلف، رئيس تحرير الفاينانشيال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. يظهر أن السوق الأسهم بدأت تتجاوز القيم العادية عندما يصبح المستثمرون عصبيين حتى بأي تغيير طفيف في توقعات الأرباح. يتمثل هذا في التحركات الحادة في أسهم ذات علاقة بالذكاء الاصطناعي في الأسابيع الأخيرة، خاصة فيما يتعلق بأفضل اختيارات القطاع مثل نفيديا، آي أس إم إل، آرم وشركات صناعة الشرائح الأمريكية والآسيوية. ومع ذلك، ليست هذه الشركات بحاجة إلى التحرك بخطى متسارعة مع بعضها البعض.
على سبيل المثال، تعرضت شركة آي إس أم إل الهولندية المصنعة لمعدات الشرائح لأوامر أقل من المتوقع مما أدى إلى تقلبات شديدة في أسهم ذات علاقة بالذكاء الاصطناعي حول العالم. يبدو السبب يكمن في أنه مع تراجع الطلب على الآلات التي تصنعها أكبر شركة لمعدات الشرائح المتقدمة في العالم عن توقعات السوق، يجب أن يكون توقعات النمو لشرائح الذكاء الاصطناعي أيضًا في تدهور. على أية حال، تتوفر الظروف لإجراء تصحيح. فقد تم تضمين الكثير بسرعة كبيرة في سوق الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي بسبب الضجة، مما أدى إلى مكاسب غير متناسبة حتى لبعض الأسهم التي من غير المحتمل أن تصبح مستفيدين رئيسيين من النمو الذي يدعمه الذكاء الاصطناعي.
ومع ذلك، يظل القطاع عرضة بشكل كبير للمخاطر الجيوسياسية. الصين هي سوق رئيسية لمعظم شركات صناعة الشرائح بما في ذلك نفيديا وآي إس أم إل. بالنسبة لشركة الأخيرة، فهي أكبر سوق لها، حيث تمثل تقريباً نصف مبيعات النظام الخاصة بها في الربع الأول. وعلى الرغم من ذلك، فإن التقلبات الحادة الأخيرة في أسهم الذكاء الاصطناعي تسلط الضوء على حساسية السوق للتقلبات الدورية النسبية بدلاً من أي شيء آخر. الواقع هو أن سوق شرائح الذكاء الاصطناعي يمكن أن يستمر في التوسع بسرعة على الرغم من وجود ضعف ظاهر في القطاع الشبه موصلاتي الأوسع.
هنا، يعمل الشركات حاليًا على تجاوز مستوى زائد من المخزون نتيجة لإنتاج زائد من قبل صانعي الشرائح والتكديس من قبل صانعي الأجهزة خلال نقص الإمدادات الناجم عن الجائحة. يُحافظ هذا المخزون المرتفع عن الطلب النهائي كالعادة. وبالتالي، لم يكن هناك دافع كبير لزيادة قدرة الإنتاج لدى صانعي الشرائح وطلب الأجهزة الجديدة خلال السنوات الأخيرة. تراجعت أسعار شرائح الذاكرة أكثر من 50% منذ عام 2021، مع استمرار تراجع أسعار السوق المفاجئ حتى في هذا الشهر.
يستمر استعادة الطلب ببطء خاصة بين صانعي السيارات والهواتف الذكية، اللذين يعدان من أكبر مستهلكي الشرائح. بالإضافة إلى ذلك، لم تكن تقلبات أوامر آي إس أم إل الفصلية عادة سببًا للقلق. تبيع آي إس أم إل ما يقرب من 100 من نظم التصوير الصخري المتقدمة كل فصل. حوالي ثلاث شركات تشتري معظم آلاتها المتقدمة، مما يجعل الأرقام الفصلية عرضة للتقلبات. ليس من الضروري أن يكون عدم تحقيق أحد الأرباح في فصل ما دليلًا على النتائج لبقية العام. على العكس، ستكون فترة طويلة من انخفاض أوامر المعدات عن المتوقع من بورصات الشرائح يعني على الأرجح احتمالية زيادة الطلبات الكبيرة في الفصول القادمة.
في جميع أنحاء العالم، يتم بناء أكثر من 70 مشروعًا جديدًا لتصنيع الشرائح. من المتوقع أن تبدأ كل من TSMC وسامسونج في التصنيع الضخم لشرائح النانومتر 2 الجيل القادم العام المقبل. من المتوقع أن توضع طلبات معدات جديدة – التي يمكن أن تصنعها فقط آي إس أم إل – للخطوط الجديدة للتصنيع هذا العام. التوجهات الأخيرة من TSMC تؤكد هذا. على الرغم من تقليص توقعاتها لنمو سوق الشرائح، باستثناء شرائح الذاكرة، هذا العام، إلا أنها قد خلت خططها للإنفاق الرأسمالي لهذا العام دون تغيير بين 28 مليار دولار و32 مليار دولار. وهي تقوم حاليًا ببناء مصانع جديدة في بلدان تشمل الولايات المتحدة واليابان وألمانيا، وهي تخطط لبدء إنتاج شرائح متقدمة بشكل فائق للنانومتر 1.6 بحلول عام 2026.
يجدر بالذكر أن الدوافع الأساسية لانتعاش سوق الأسهم المرتبط بالذكاء الاصطناعي خلال السنتين الماضيتين لم تكن لها علاقة قليلة بالظروف الدورية للقطاعين التقليديين للرقاقات والمعدات، وأكثر عمومًا لتوقعات القدرة التحولية للأعمال للذكاء الاصطناعي. لمن يبحث عن علامة على ذروة الضجة حول الذكاء الاصطناعي، يجب أن تكون التركيز على التباين بين التقييمات المرتفعة وعدم تقدير معدل تبني الشركات للذكاء الاصطناعي بوتيرة أبطأ من المتوقع، بدلاً من القوى الدورية العادية.
