سهم Comcast (NASDAQ: CMCSA)، أحد أكبر لاعبي التلفزيون الكابلي والإنترنت في الولايات المتحدة، يتداول حاليًا بسعر 40 دولار للسهم، وهو يعادل نسبة 36٪ أقل من الذروة التي بلغت 61.75 دولار في سبتمبر 2022، ويبدو أن لديه المزيد من الفرص للارتفاع. تأثر سهم Comcast بعدة عوامل، بما في ذلك تباطؤ نمو سوق الإنترنت العريض بعد الارتفاع الذي شهده خلال جائحة كوفيد-19، وفقدان العملاء في عمليات التلفزيون الكابلي. ويتأثر أيضًا نشاط Comcast في مجال الإنترنت العريض بالمنافسة المتزايدة من حملات الاتصالات اللاسلكية، التي استفادوا من شبكاتهم 5G لتقديم خدمات الإنترنت العريض الثابت. بالإضافة إلى ذلك، أدى تباطؤ في عمليات الإسكان نتيجة لارتفاع أسعار الفائدة إلى انخفاض في عدد الاتصالات الجديدة للإنترنت العريض. لكن السهم قد ارتفع بنسبة 50٪ من أدنى مستوى له الذي بلغ حوالي 29 دولار في سبتمبر 2022، ناتجة جزئيًا عن الإقبال على هواتف Comcast اللاسلكية، وأداء قوي لأعمال المتنزهات الترفيهية.
على الرغم من أنه يجب أن يرتفع سهم CMCSA حوالي 56٪ ليعود إلى مستوى صدمة التضخم، إلا أننا لا نعتقد أن ذلك سيحدث قريبًا ونقدر تقييم Comcast بحوالي 43 دولار للسهم، تقريباً بنسبة 10٪ أعلى من السعر السوقي الحالي. تحليلنا التفصيلي للمزايا المحتملة لـ Comcast بعد صدمة التضخم يلتقط الاتجاهات في سهم الشركة خلال الظروف السوقية العاصفة التي شهدتها عام 2022. يقارن هذه الاتجاهات بأداء السهم خلال أزمة عام 2008.
شهد سهم CMCSA انخفاضًا بنسبة 20٪ من مستويات 50 دولار في بداية يناير 2021 إلى حوالي 40 دولار الآن، بينما شهدت S&P 500 زيادة حوالي 40٪ خلال هذه الفترة البالغة حوالي 3 سنوات. ومع ذلك، كان الانخفاض في سهم CMCSA بعيدًا عن التسلسل. كانت عوائد السهم -4٪ في عام 2021، و -31٪ في عام 2022، و 25٪ في عام 2023. بالمقارنة، كانت عوائد S&P 500 27٪ في عام 2021، و -19٪ في عام 2022، و 24٪ في عام 2023، مما يدل على أداء CMCSA أقل من أداء S&P في عامي 2021 و 2022.
فعليًا، كان من الصعب منذ سنوات صدر أن يتفوق بشكل منتظم على S&P 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – للأسهم الفردية؛ للزعماء في قطاع الخدمات الاتصالات بما في ذلك GOOG، META، و NFLX، وحتى للأبطال الكبيرة TSLA، MSFT، و AMZN. وعلى النقيض، محفظة Trefis High Quality، التي تحتوي على مجموعة من 30 سهمًا، قد تفوقت على S&P 500 في كل عام خلال نفس الفترة. لماذا؟ كمجموعة، قدمت الأسهم في محفظة HQ أداءً أفضل مع أقل مخاطر مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل ركوبًا على السلالة كما هو واضح من معايير أداء محفظة HQ. نظرًا للظروف الاقتصادية العالمية غير المؤكدة حاليًا مع ارتفاع أسعار النفط ومعدلات الفائدة المرتفعة، هل يمكن أن تواجه CMCSA وضعًا مماثلاً لما حدث في العامي 2021 و 2022 وتؤدي إلى أداء دون المتوقع أمام S&P خلال الـ 12 شهرًا القادمة – أو سيشهد تعافيًا؟
صدمة التضخم 2022
جدول زمني لصدمة التضخم حتى الآن:
2020 – بداية عام 2021: زيادة في العرض النقدي لتبسيط تأثير الإغلاقات أدى إلى زيادة في الطلب على السلع ؛ لم يتمكن المنتجون من مواكبته.
بداية عام 2021: الاختناقات في الشحن ونقص العمالة الناتجة عن جائحة الفيروس المتنامية تستمر في الإضرار بالعرض.
أبريل 2021: تتجاوز معدلات التضخم 4٪ وتزيد بسرعة
بداية عام 2022: تقفز أسعار الطاقة والغذاء بسبب غزو روسيا لأوكرانيا. يبدأ مجلس الاحتياطي في عملية رفع معدل الفائدة
يونيو 2022: ذروة مستويات التضخم عند 9٪ – أعلى مستوى خلال 40 عامًا. تراجع مؤشر S&P 500 أكثر من 20٪ عن ذروته.
يوليو – سبتمبر 2022: يقوم الاحتياطي برفع أسعار الفائدة بشكل عنيف – مما أسفر عن تعافي أولي في S&P 500 تلاه تراجع حاد آخر.
أكتوبر 2022 – يوليو 2023: يواصل الاحتياطي عملية رفع معدل الفائدة؛ تحسن المشاعر السوقية يساعد S&P500 على استعادة بعض من خسائره.
منذ أغسطس 2023: حافظ الاحتياطي على الفائدة دون تغيير لردع المخاوف من حدوث ركود.
على العكس من ذلك، إليك كيف كان أداء سهم CMCSA والسوق الأوسع خلال أزمة عام 2007/2008.
جدول زمني لأزمة 2007-08:
1/10/2007: أعلى قمة تقريبية قبل الأزمة في مؤشر S&P 500
1/9/2008 – 1/10/2008: انخفاض سوق متسارع يتزامن مع تقديم إفلاس ليمان (15/9/2008)
1/3/2009: تقريبًا وصول مستوى القاع في مؤشر S&P 500
31/12/2009: تعافي أولي إلى مستويات قبل التراجع المتسارع (حوالي 1/9/2008)
أداء CMCSA و S&P 500 خلال أزمة 2007-08
تراجع سهم CMCSA من حوالي 24 دولار في سبتمبر 2007 (القمة قبل الأزمة) إلى 13 دولار في مارس 2009 (بمجرد وصول الأسواق للقاع)، مما يعني أن سهم CMCSA فقد تقريبًا 50٪ من قيمته قبل الأزمة. تعافى من أزمة عام 2008 إلى مستويات حوالي 17 دولار في بداية عام 2010، بزيادة نسبتها 29٪ بين مارس 2009 ويناير 2010. سجل مؤشر S&P 500 انخفاضًا بنسبة 51٪، سقط من مستويات 1540 في سبتمبر 2007 إلى 757 في مارس 2009. ثم ارتفع بنسبة 48٪ بين مارس 2009 ويناير 2010 ليصل إلى مستويات 1124.
مبادئ CMCSA على مدى السنوات الأخيرة
ارتفعت إيرادات Comcast من 109 مليار دولار في عام 2019 إلى 121.4 مليار دولار في عام 2022، حيث ساعدت زيادة الإضافات الصافية للإنترنت العريض خلال الجائحة الشركة على التغلب على بعض التعريقات الأخرى للنشاط، مثل تأثير إغلاق المتنزهات الترفيهية. في عام 2023، بلغت الإيرادات 121.572 مليار دولار. ارتفعت أرباح Comcast من حوالي 2.87 دولار للسهم في عام 2019 إلى 3.71 دولار في عام 2023. هل يمتلك CMCSA وفرة نقدية كافية لتلبية التزاماته خلال صدمة التضخم الحالية؟
قلّص إجمالي ديون CMCSA من 102 مليار دولار في عام 2019 إلى 97.1 مليار دولار في عام 2023، بينما بلغت إجمالي النقد حوالي 10 مليار دولار. وقد سجلت الشركة تدفقات نقدية تشغيلية بحوالي 26 مليار دولار في عام 2019، ونمت هذه القياسية لتصل إلى 28.5 مليار دولار في عام 2023. في حين أن صافي ديون الشركة مرتفع، إلا أن التدفقات النقدية النسبياً مستقرة من نشاط الكابل والإنترنت العريض تقلل من المخاطر المالية للسهم.
ختام
مع إشارة من المجلس الاحتياطي بأنه سيمتنع عن رفع أسعار الفائدة مع تخطيطه لتقديم عدة خفضات في الفائدة لعام 2024، نعتقد أن سهم Comcast لديه الإمكانية لبعض الارتفاعات. الاستثمار بمحافظ سوق Trefis التي تتفوق على الأسواق.
