شهدت شركة بوينغ (NYSE: BA) ارتفاعًا في إيراداتها وأرباحها في الربع الأول من العام بما يزيد عن تقديرات الشارع. أعلنت الشركة عن إيرادات بقيمة 16.6 مليار دولار وخسارة معدلة بقيمة 1.13 دولار للسهم، مقارنة بالتقديرات المتوقعة من 16.2 مليار دولار في المبيعات وخسارة بقيمة 1.76 دولار للسهم. على الرغم من وجود عوائق قريبة المدى تنبثق عن مشاكل بوينغ المستمرة مع الطراز 737 MAX، نعتقد أن سهم BA لا يزال مُقوَّمًا. في هذه المذكرة، نناقش أداء سهم بوينغ، وأبرز النقاط المستقاة من النتائج الأخيرة، والتقييم.
بدايةً، دعونا نلقي نظرة على أداء سهم بوينغ. تعاني أسهم BA من انخفاض ملحوظ بنسبة 25% من مستويات 215 دولار في بداية يناير 2021 إلى حوالي 165 دولار الآن، مقابل ارتفاع بنحو 35% لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة التي دامت حوالي ثلاث سنوات. ومع ذلك، كان الانخفاض في سهم BA بعيدًا عن التسلسل. كانت عوائد السهم -6% في 2021، -5% في 2022، و 37% في 2023. على سبيل المقارنة، كانت عوائد مؤشر S&P 500 27% في 2021، -19% في 2022، و 24% في 2023 — مما يشير إلى أن BA أدى دون مؤشر S&P في 2021.
في الواقع، كان من الصعب بشكل متسق تغلّب الأسهم الفردية على مؤشر S&P 500 — في الأوقات الجيدة والسيئة — خلال السنوات الأخيرة؛ للوزن الثقيل في قطاع الصناعات بما في ذلك GE، CAT، UNP، وحتى لنجوم الشركات الكبيرة GOOG، TSLA، و MSFT. وبالمقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم 30 سهمًا، قد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل بمخاطر أقل مقارنة بمؤشر السوق؛ وهو أمر واضح من خلال مؤشرات أداء محفظة HQ.
مع البيئة الاقتصادية الراهنة غير المؤكدة مع ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة، إلى جانب مشكلات بوينغ الخاصة بـ 737 MAX، هل يمكن أن تواجه BA موقفًا مماثلًا لتلك التي مرت بها في عام 2021 وتحقق أداء دون مؤشر S&P خلال الـ 12 شهرًا القادمة — أم سترى انتعاشًا؟ من منظور التقييم، يبدو سهم BA أن لديه مساحة كبيرة للنمو. نقدر قيمة بوينغ بـ 228 دولار للسهم، مع ارتفاع يزيد عن 35% من مستوياته الحالية في 170 دولار. تقديرنا مستند إلى ضعف الإيرادات لـ BA، مقارنة قليلة المقارنة بالقيمة المتوسطة للسنوات الخمس الماضية على وجه الخصوص. يبدو من المبرر بعض الانخفاض في معدل التقييم عن القيمة التاريخية المتوسطة لبوينغ نظرًا للمشاكل المستمرة في السلامة وتأثيرها على الربحية القريبة. نتوقع أن تكون مبيعات عام 2024 حوالي 83 مليار دولار للشركة وخسارة معدلة بقيمة 0.56 دولار للسهم، مقارنة بمبيعات 77.8 مليار دولار وخسارة بقيمة 5.81 دولار للسهم في عام 2023.
قلصت إيرادات بوينغ في الربع الأول إلى 16.6 مليار دولار وهو انخفاض بنسبة 8% مقارنة بالعام الماضي، يصاحب ذلك تراجع قدره 36% في تسليمات الطائرات التجارية. ومن حيث الأقسام، زادت مبيعات الخدمات العالمية بنسبة 7%، وكانت إيرادات الدفاع، الفضاء، والأمن مرتفعة بنسبة 6%. انخفضت مبيعات الطائرات التجارية بنسبة 31% في Q1. لم تقدم الشركة أي توجيهات لعام 2024 بينما تحافظ على رؤيتها للسنوات 2025-26. حاليًا، خفضت بوينغ إنتاجها إلى أقل من 38 طائرة شهريًا للتركيز على تحسين نوعية ونظم السلامة. وجاءت هامش الربح الأساسي للشركة في الربع الأول عند -2.3% مقابل -2.5% في الربع السابق عن العام السابق. تضيق خسارة بوينغ المعدلة بـ 1.13 دولار للسهم في Q1 من خسارة بقيمة 1.27 دولار للسهم في الربع السابق.
لم تكن بداية عام 2024 جيدة لبوينغ، حيث انخفضت أسهمها بأكثر من 35% حتى الآن هذا العام. يمكن تقديم هذا بشكل رئيسي إلى حادثة ربط جانب الكابينة في الجو على الرحلة 1282 لطيران الاسكا (بوينغ 737 ماكس 9) في 9 يناير 2024. عقب الحادث، أوقفت إدارة الطيران الفيدرالية تحليق طائرات بوينغ 737 ماكس 9. في وقت لاحق، عثر أحد موردي بوينغ على مشكلة جديدة في الهياكل الأساسية على عدة طائرات 737 ماكس غير مكتملة. أثمرت هذه الحوادث عن غموض وتأجيل في التسليمات. فشلت بوينغ في 33 من 89 تدقيقًا تم إجراؤها من قبل الإدارة الفيدرالية للطيران في طائرات 737 ماكس. الهيكل الأساسي مصنوع من قبل أحد موردي بوينغ — Spirit AeroSystems. تعتزم بوينغ استحواذ Spirit AeroSystems للتعامل مع مشكلات الجودة والعودة إلى مسارها لتحقيق هدفها لعام 2026 بإنتاج 50 طائرة شهريًا. مع تزايد الضغط من جراء مشكلة 737 MAX المستمرة، سيتنحى المدير التنفيذي لبوينغ – ديف كالهون – بنهاية هذا العام.
على الرغم من وجود عوائق قريبة المدى لشركة بوينغ، تبدو احتمالات نموها على المدى الطويل متينة، مع احتياطيات تتجاوز 448 مليار دولار، بما يتضمن أكثر من 5600 طائرة. من المرجح أن تحل مشكلات إنتاجها وتعزيز إنتاجها لطائرات 737 في عام 2026. علاوة على ذلك، إذا نجحت الشركة في استحواذ Spirit AeroSystems، فإنه من المرجح أن تعزز معدل إنتاج طائراتها. بشكل عام، نعتقد أن المستثمرين يمكنهم استخدام الهبوط الحالي في سهم BA لتحقيق مكاسب طويلة الأمد وقوية، خاصة في عام 2026 عندما من المرجح أن ترى الشركة تزيد في التسليمات وتوسع هامش ربحها. بينما يبدو سهم BA أنه يمكن أن يرى مستويات أعلى بكثير على المدى البعيد، فإنه من المفيد أن نراقب كيف تتصرف نظرائها في بوينغ على المقاييس التي تهم. ستجد مقارنات قيمة أخرى للشركات عبر الصناعات في القياسات المقابلة. استثمر مع محافظ Trefis التي تتفوق على السوق. انظر جميع تقديرات أسعار Trefis.
