في هذه الرسالة الأسبوعية، تختار رولا خلف، رئيس تحرير صحيفة Financial Times، قصصها المفضلة. الكاتب هو رئيس سابق لجنة الاستثمار في جامعة Yale، وعضو سابق في مجلس Vanguard، ومؤلف لـ 21 كتابًا، تتناول مواضيع تتعلق بالمال والاستثمار.
من المعروف منذ فترة طويلة أن عوائد السندات أقل من تلك التي يمكن تحقيقها من الأسهم للمستثمرين على المدى الطويل. وأغلب المستثمرين سيستثمرون لفترة طويلة بما يجعل المحافظ المعتمدة على السندات بعيدة كل البعد عن التحسين.
قبل قرن من الزمان، كانت الاستثمارات تكاد تكون حصرية للسندات في محافظ المستثمرين حتى أثبت الاقتصادي إدغار لورينس سميث أنه يمكن تحقيق عوائد أعلى من خلال الاستثمار في الأسهم. وظهر توافق تدريجي على مدى العقود اللاحقة بأن النسبة 60/40 للأسهم والسندات كانت “معقولة” لكل من الأفراد وصناديق التقاعد والمعاهد الخيرية.
أدرك ديفيد سوينسين، وهو رئيس الاستثمار المبدع في جامعة ييل، أنه من الأفضل تغيير السؤال من “ما يبدو معقولًا؟” إلى “ما هو منطقي؟”. استشفى سوينسين، الذي كانت ييل قائمة منذ نحو 300 عام وكانت تخطط للبقاء لـ 300 عام آخرين على الأقل، ما إذا كان من المنطقي الاستثمار في السندات على المدى الطويل.
يعتقد معظم المستثمرين الأفراد أن “الطويل الأجل” هو دورة “السوق” النموذجية لبضع سنوات. وبالنسبة لمعظم المؤسسات، يبدو أن خمس سنوات – أو متوسط مدة عضوية لجنة الاستثمار – هي تعريف الطويل الأجل العامل. ولكن وقائع الفجوات الاستثمارية تتعارض تمامًا مع هذه القواعد.
يعتمد قرارات الاستثمار الحرجة، بما في ذلك توزيعهم على السندات، على الآفاق الطويلة لمعظم الأفراد، الذين يبدأون الاستثمار عند سن 30 سنة تقريبًا ويستمرون في الاستثمار حتى نهايات الثمانينيات، بمتوسط قدره نصف قرن. ويتوقع معظم المؤسسات الخيرية التي تملك أصولًا مؤسسية البقاء في العمل لمدة لا تقل عن 100 عام، وعليه يجب أن تستفيد من أفق زمني طويل في صياغة سياساتها الاستثمارية.
بالنسبة لمعظم المستثمرين الأفراد، فإن القيمة الحالية لهذه المكافآت المعادة هي أرقام كبيرة وقد تزيد، بالنسبة لبعضهم، عن قيمة أصولهم في صندوق التقاعد 401(k). فإلى جانب الاستثمارات النقدية الرسمية، يحتاجون إلى اعتبار شهادات الضمان الاجتماعي المستقبلية وقيمة منازلهم العقارية في تقدير حجم السندات اللازمة عند بناء محافظهم المالية الشاملة.
على الرغم من أن هناك استثناءات يمكن أن تكون فيها السندات استثمارات مناسبة، إذا كان هناك إنفاق كبير على الأفق تحتاج إلى نقد سيكون مطلوبًا، مثل شراء منزل أو تكاليف تعليم طفل، تكون السندات مفيدة لاستقرار الأصول.
يمكن للمستثمرين صياغة نظام ناتج مستدام من خلال تبني قاعدة الإنفاق العقلانية الخاصة بهم. على الرغم من أن أي شيء ليس مثاليًا، فإن هذا النظام البسيط يتجنب الحاجة إلى زيادة واستخدام السندات في نهاية الأمر.
