مقالة إلكترونية مجانية لفتح تجميعة المحرر
اختارت رولا خلف، محررة صحيفة Financial Times، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. وتشير التقديرات إلى أن نسبة متزايدة من سوق السندات الشركية عالية الجودة في الولايات المتحدة، التي تبلغ 8.9 تريليون دولار، تواجه خطر التخفيض إلى مستوى “حطام”، حيث يتجاوز توقعات وكالات التصنيف للتخفيضات الترقيات للمرة الأولى منذ نهاية عام 2021.
انخفضت نسبة السندات ذات الجودة الاستثمارية الأدنى التي وضعتها وكالات التصنيف على “مشاهدة سلبية” أو “نظرة سلبية”، وتعني أن تصنيفها أكثر عرضة للتخفيض، إلى 5.7 في المائة هذا الأسبوع، وفقًا لتحليل بوفا باسيكيوريتيز، بما في ذلك أسماء مثل باراماونت جلوبال وشارتر كوميونيكيشنز. وهذا يعادل تقريبًا ضعف المستوى البالغ 2.9 في المائة في بداية هذا العام.
وفي المقابل، بلغت نسبة هذه السندات التي تعتبر قابلة للترقية على “مشاهدة إيجابية” 5.3 في المئة، انخفاضًا من 7.9 في المئة في بداية يناير. وعلى الرغم من أن نسبة السندات التي تواجه خطر التخفيض لا تزال صغيرة نسبيا مقارنة بالإجمالي، إلا أن هذا التحول يبرز التحديات التي تواجه أجزاء من الشركات الأمريكية، مع تباطؤ نمو الاقتصاد أكثر من المتوقع هذا العام في مواجهة تكاليف الاقتراض العالية. ولفت بوفا إلى أن رغم أن أسس ائتمان الدرجة الاستثمارية “قوية بشكل عام، إلا أن خطر التخفيضات [لبعض السندات] إلى العالية يزداد مؤخرًا”.
ويأتي التحول العام في ديناميات التصنيف بعد عام شهد تفوقًا كبيرًا في عمليات الترقية من الدرجة العالية إلى الدرجة الاستثمارية، المعروفة بـ “النجوم المتزايدة”، بواقع أنها تجاوزت بشكل كبير الحركات في الاتجاه العكسي، التي تعرف بـ “الملائكة المتساقطة”، حيث تصنف الاقتصاد الأمريكي كأسرع اقتصاد نموًا في العالم. وتشير البيانات من جولدمان ساكس إلى أن صافي النجوم المتزايدة بلغ 119 مليار دولار في عام 2023، وهو أعلى رقم في السجلات التي ترجع إلى عام 2010 على الأقل. وبالمقارنة، تصل النجوم المتزايدة صافية لهذا العام إلى 20 مليار دولار فقط، وفقًا لأرقام جولدمان، مما يشير إلى تحقيق التطور الطبيعي بعيدًا عن حجم كبير من عمليات الرفع.
ومن بين الشركات الكبيرة ذات المستويات الكبيرة من الاقتراض التي ساهمت في زيادة نسبة السندات على نظرة سلبية أكثر من الإيجابية هذا العام، بوفا يسلط الضوء على باراماونت وشارتر كمثلين لهذه الأسماء. ولاحظ خبراء البنك أن شركة بوينغ، ببنية رأسمالية تبلغ 46 مليار دولار، تم تخفيض تصنيفها مؤخرًا إلى أدنى مستوى للدرجة الاستثمارية ووضعها على نظرة سلبية من قبل موديز. ومع ذلك، يرى محللو بوفا أن التخفيض إلى مستوى “حطام” هو “حدث ذات احتمالية منخفضة”. وقالت موديز في أبريل أن “النظرية السلبية تلتقط الدرجة الكبيرة من مخاطر التنفيذ في خطة بوينغ لاستعادة الامتثال والجودة العالية إلى عمليات تجميع طائراته التجارية”.
يمكن أن تتسبب حجوم كبيرة من السندات الجديدة دخول سوق السندات عالية العائدات في تغييرات في التسعير، مما يؤدي إلى ارتفاع الفوارق – العوائد الزائدة على عائدات الحكومة التي يدفعها المقترضون لإصدار الديون. حاليًا، تبلغ قيمة النطاق الكامل المزدوج-B فقط 667 مليار دولار، وفقًا لبيانات آيس بوفا، انخفاضًا عن ذروته القياسية التي بلغت أكثر من 830 مليار دولار في أواخر عام 2021.
ومع ذلك، كان الطلب على الائتمان قويًا خاصة هذا العام. فالمشترون ذوو النقد السائب، الذين يسعون لتأمين العوائد الجذابة قبل أن يبدأ الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة الأمريكية من أعلى مستوياتها في 23 عامًا، يتصدون لشراء الأوراق المالية الشركية. واقترح المحللون على أن ذلك يعني أن أي عرض جديد يمتص بسهولة أكبر من العرض لو كانت الظروف السوقية أقل تواترًا. “عادةً، عندما تحدث تخفيضات كبيرة، فهي سلبية بالنسبة للفوارق”، قال يوري سيليغر في بوفا. ولكن هذه المرة “ربما لن تكون سيئة بنفس القدر مثلما كانت في السابق”.
