أعلنت Berkshire Hathaway (BRK/A، BRK/B) مؤخرًا عن أكبر عملية شراء للأسهم المدرجة علنًا كانت قد تم إخفاؤها منذ بداية الشراء في الربع الثالث من عام 2023. سمحت لجنة الأوراق المالية والبورصات لورين بوفيه بالاحتفاظ بالملكية السرية أثناء تجميع الموقف. أظهر تقرير 13F للربع الأول الذي تم تقديمه بعد إغلاق السوق في 15 مايو الشراء كـ Chubb.i
تعتبر عرضة 13F فرصتنا الفصلية لمراقبة ما يفعله وارن بوفيه وفريق الاستثمار الخاص به تيد ويشلر وتود كومبس ضمن محفظة الأسهم العامة لبركشاير هاثاواي. كيف نعلم أن وارن بوفيه كان وراء الشراء، لا أحد من نواب الاستثمار؟ في حالة عدم وجود دليل قاطع يربط شراء Chubb ببوفيه، فإن عملية الشراء بحجم هذا تتطلب تقريبًا إذنه. تجعل الموقف الجديد بقيمة 6.7 مليار دولار لـ Chubb هذه النسبة التاسعة بحجمها في المحفظة المتداولة علنًا بنسبة 2% من الإجمالي. بركشاير هو ثالث أكبر مساهم بنسبة 6.4% من الأسهم الخاصة بشركة Chubb.
من المحتمل بشكل لا يمكن تجنبه أن يكون بوفيه متورطاً، نظرًا لحجم الشراء، لكن تود كومبس لديه تاريخ مع Chubb. قبل الانضمام إلى Berkshire Hathaway في عام 2010، كان كومبس يدير شراكة الاستثمار Castle Point Capital، التي كانت تحتوي على 6.3% من محفظتها في Chubb، وفقًا لتقرير 13F لشهر سبتمبر 2010. في عام 2023، قال كومبس في بودكاست “أنا في البيت”، “كنت أمتلك الكثير من Chubb” قبل الانضمام إلى Berkshire وذكر بعض القيود حول ملكية شركات التأمين داخل شركات التأمين. تظهر تقرير 13F الخاص ببركشاير أسهم Chubb كشراء جديد في الربع الثاني من عام 2010، ولكن هذه الحقيقة ليست قاطعة لأن بركشاير كانت تمتلك أسهمًا في Chubb في بعض الأحيان بمرور الوقت.
يعتبر Chubb أكبر شركة مدرجة علناً في مجال الممتلكات وحوادث السيارات عالميًا ولها تعرض كبير للخطوط التجارية. يجب أيضًا ملاحظة أن النسخة الحالية لـ Chubb تعود إلى عام 2016، عندما استحوذت شركة ACE (American Casualty Excess) Limited على Chubb. يقود Chubb إيفان غرينبرغ، الذي كان يقود ACE وكان سابقًا الرئيس والمدير التنفيذي لشركة American International Group (AIG). نظرًا للقيادة والتغيير في الأعمال، ستركز هذه التحليل المالي لـ Chubb على الفترة منذ انضمام Chubb وACE معًا.
مفهوم أساسي في الاستثمار في التأمين هو الربح من التقديرات. ببساطة، يتم إنشاء الفلوت لشركات التأمين لأنه تتم دفع الأقساط قبل أي مطالبات يقدمها المؤمن. يمكن لشركات التأمين استثمار الفلوت والحصول على دخل قبل أن تتم تعويضات الخسائر. إذا كانت شركة التأمين تحقق ربحًا من التقديرات، فإن تكلفة الفلوت لا تكلفهم شيء فتدير لهم ربحًا من استثمار الفلوت وتوفير تغطية تأمين.
في الاجتماع السنوي الأخير، قدم بوفيه خطة لتقييم كيفية أداء Berkshire Hathaway. الهدف الأول سيكون “زيادة الأرباح التشغيلية”. ثانيًا، فإن النجاح في هدف “تقليل عدد الأسهم الغير متداولة” سيزيد من الأرباح التشغيلية للسهم بشكل أسرع. أخيرًا، “يتمنى الأفراد في بعض الأحيان فرصة كبيرة”، مما يسمح لهم بالاستثمار النقدي بحجم كبير بعائد مجزً. تطبيق إطار عمل بوفيه على Chubb، فإن الدخل التشغيلي قد زاد تحت الإدارة الحالية. عملت Chubb بنشاط على إعادة شراء الأسهم، مما أدى إلى انخفاض الأسهم الغير متداولة مع مرور الوقت. بالإضافة إلى ذلك، تم إرجاع رأس المال للمساهمين من خلال تدفق متزايد من الأرباح النقدية الربعية. لقد نمت الدخل التشغيلي بمعدل مركب بنسبة 9.8% سنويًا من عام 2016-2023. نظرًا لعمليات إعادة الشراء للأسهم، نما الدخل التشغيلي للسهم بمعدل نمو سنوي مركب أسرع بنسبة 11.7%. تمكن غرينبرغ وفريقه من الاستفادة بنجاح من بعض الفرص الكبيرة، بما في ذلك شراء Chubb الأصلي.
Chubb قد ارتفعت أكثر من 39% منذ بداية الربع الثالث من عام 2023، عندما بدأ بوفيه في شراء الأسهم، متفوقًا على S&؛P 500 بنسبة 18 نقطة في المئة. التقييم يبدو لا يزال رخيصًا، لكن بيئة التأمين ستكون على الأرجح أكثر تحديًا من السابق، مما يجعلها أقل جاذبية مما يبدو عليه السطح.
