تحول توماس جينر حياته المهنية كوسيط للأوراق المالية إلى أعلى وظيفة في مجموعة ماركيل في فيرجينيا التي تبلغ قيمتها 16 مليار دولار، وهي شركة تأمين تخصصية تميل إلى الاستثمار في الأسهم والشركات الخاصة. تعرف على إجابة ريتشموند على Oracle of Omaha.
تبتسم توماس جينر عندما يحكي القصة. كان عام 1983. لقد تخرج للتو من جامعة فرجينيا مع خطة للعودة إلى مسقط رأسه في سالم، نيو جيرسي، لتشغيل شركة محاسبة مع والده جاك. ولكن توفي جاك بشكل مفاجئ، وبدلاً من الذهاب شمالًا، وجد نفسه في شركة دافنبورت آند كو، وكالة وساطة في ريتشموند. لم يمض وقت طويل حتى قرأ مقالًا عن مستثمر من أوماها كان مصدر إلهام لدرجة أن جينر أراد مشاركة حماسه مع رئيسه. قال جينر: “مرحبًا، جو، هل سمعت عن هذا الرجل، وورن بوفي؟” رد جو: “إنه بوفيت يا أحمق”، وأخرج جينر من مكتبه.
وبعد أربعين عامًا، بنى جينر، البالغ من العمر 62 عامًا، حياة مهنية مذهلة عندما عبد عند مذبح بوفيت. على الرغم من أنه لا يزال ينادي بنفسه بأنه أحمق لعدم شراء أسهم بيركشاير هاثاواي في عام 1984 عندما كانت تباع بسعر 1275 دولارًا (حتى الآن تتداول بسعر 612,500 دولار)، إلا أن دراسته لبوفيت أدت به، في عام 1986، إلى الاستثمار في شركة تأمين عائلية صغيرة تحمل اسم ماركيل. جنر أعتقد أن ماركيل يمكنها أن تفعل لريتشموند ما فعلته بركشاير هاثاواي بأوماها. ساعدت دافنبورت في عملية طرح أسهم مجموعة ماركيل في عام 1986 بقيمة 30 مليون دولار، وأصبح جينر صديقًا لستيف ماركيل، حفيد مؤسس الشركة. وقبل كل شيء، فإن مؤسسات التأمين معظمها تتجنب المخاطر وتلتزم بالتنبؤية من خلال السندات.
في عام 1990، غادر جينر دافنبورت ليتولى قيادة الاستثمار في الأسهم في ماركيل. كانت أول عملية شراء له هي أسهم بركشاير هاثاواي بسعر 5750 دولارًا للسهم. على مدى السنوات الـ 34 اللاحقة، اشترى جينر الكثير. تشكل أسهم شركة بوفيت أكثر من مليار دولار من إجمالي الربح الغير مستتمر في محفظة أسهم مجموعة ماركيل. تمتلك ماركيل، التي تمتلك 57 مليار دولار في الأصول وحققت عائدًا ماليًا بقيمة 15.8 مليار دولار في عام 2023، قيمة سوقية تبلغ 21 مليار دولار اليوم، مقابل 60 مليون دولار عندما انضم جينر بدوام كامل.
حتى عام 2005، عندما انتهت صفقة شراء شركة توريد معدات المخابز في ريتشموند ، AMF Systems، تقريبًا في حضن جينر، استاءت ماركيل. في ذلك الوقت، كان جينر قد كان في ماركيل لمدة 15 عامًا، “مع نموذج بركشاير دائمًا في خلفية عقلي”، عندما اقترب منه صديق الكنيسة ورئيس تنفيذي لشركة AMF كين نيوسوم لأن مالكي الأموال الخاصة يرغبون في البيع.
“لا يهتم رأس المال الخاص بمؤسسات الاستثمار بروح الشركة”، يقول نيوسوم. درس جينر كتب AMF وحدد أنها “شركة جيدة بقائمة أسعار سيئة.” اشترت ماركيل ، في أول اقتناء لها، 80٪ من AMF مقابل حوالي 14 مليون دولار، قامت بسداد دينها ووعدت بالاحتفاظ بالشركة “إلى الأبد.” يقول نيوسوم إن إيرادات AMF زادت بنسبة ثمانية أضعاف منذ ذلك الحين. اليوم، تمتلك مجموعة ماركيل “ثلاث محركات”، وفقًا لجينر: بالتأمين تحت الكتابة، والاستثمار في الأسهم، وشراء حصص تحكمية في الشركات الخاصة، وهو ما تقوم به من خلال ماركل فينتشرز. تصدر ماركيل حتى خطاب سنوي يسهوني للمساهمين. وبعد تحقيق الشركة لنتائج قوية في عام 2021، تضمن الخطاب كلمات أغنية بول سيمون “شيء جيد جدًا.” معدل نمو بيركشاير هاثاواي السنوي المركب على مدى 58 عامًا هو 19.8٪. وبعد 38 عامًا كشركة عامة، فإن معدل عائد ماركيل السنوي هو 15٪.
قال جينر: “المشكلة معكم هي أنكم تحاولون بشدة أن تكونوا مثل بيركشاير.” قال له محلل أسهم مرة واحدة. “من تفضل أن نكون مثله؟” أجابه. يمكن للتدفق النقدي، بما في ذلك 30 مليار دولار في ما يسمى بالتدفق، من محركات ماركيل أن يمكن جينر من العمل مع ما يسميه برأس مال دائم. “ألعب لعبة مختلفة عن معظم الأشخاص في مجال الاستثمار”، يقول. “قدرتي على الاستثمار بإطار زمني طويل الأجل وعدم القلق بشأن مخاوف السيولة اليومية هي ميزة.”
منذ عام 2005، أنفقت ماركيل فينتشرز 3.7 مليار دولار على الاستحواذات. في العام الماضي، زادت إيراداتها بنسبة 5٪ إلى 5 مليارات دولار، وكان التدفق النقدي (الربح القبلي للفوائد والضرائب والإهلاك) 628 مليون دولار، بارتفاع 24٪. تمتلك حصصًا في 19 شركة بما في ذلك براهمين، وهي شركة تصميم حقائب يد راقية مقرها بوسطن، وباكنر هيفي ليفت كرينز في ولاية كارولينا الشمالية، وكوستافارمز، وهي منتج للنباتات الزينية. آخر اقتناء لجينر، في ديسمبر 2021، كان بقيمة 274 مليون دولار للاستحواذ على 51٪ من شركة مترومونت، وهي شركة تصنيع خرسانة مسبقة تستخدم في صنع مواقف السيارات والمباني الأخرى. كلها شركات رتيبة وموثوق بها. وسيوافق وارين على ذلك. (في الواقع، كانت بيركشاير مؤخرًا مالكة لأسهم من ماركيل.)
يشكو جينر من أن المستثمرين يقللون قيمة ماركيل لأنها غير تقليدية. في الوقت الحاضر، أضعف محرك لها هو التأمين أسفل الكتابة. يقول محلل الأسهم في مورنينج ستار بريت هورن إن ماركيل لم تقم بفرض أسعار كافية، لكنه يُكثر من إشادة اختيار الأسهم لجينر، الذي تفوق على مؤشر S&P 500 على مدى السنوات العشر الماضية. بالإضافة إلى أسهمها في بركشاير، تشمل الأسهم الكبيرة لماركيل ألفا بت، وأمازون، ودر، وقد نمت قيمة الكتاب للسهم في ماركيل بمعدل متوسط يبلغ 11٪ سنويًا لمدة 20 عامًا.
مثل أوراكل أوماها، يفضل جينر العمليات الشرائية. في السنوات الأخيرتين، قضت ماركيل 700 مليون دولار في إعادة شراء الأسهم وأذنت بنسخة قدرها 750 مليون دولار لعام 2024. قال جينر الذي يبلغ حصته الشخصية في ماركيل 89 مليون دولار: “بالمعدل الحالي للإعادة الشرائية، في 15 عامًا سنكون قد اشترينا نصف حصص الأسهم الحالية، وفي 30 عامًا، سنكون قد اشترينا كلها”. وفي 30 عامًا، سأكون لازلت أصغر سنًا مما هو عليه بوفيت حاليًا.
