أظهرت فهرس أسعار المنتجين (PPI) لشهر أبريل يوم الثلاثاء أن الأمور أكثر حرارة مما كان متوقعاً (+0.5%). لكن الأسواق تجاوزت البيانات السيئة بسهولة، ربما لأن التغير السنوي في الفهرس العنواني كان فقط 2.2% (2.4% للنواة). قد يكون أحد الأسباب وراء عدم تقلب السوق نتيجة للبيانات الصادرة هو الزيادات الصغيرة في خدمات الرعاية الصحية (+0.2%) وفي تكاليف التأمين (0.0%)، وهما مناطق كانت “ساخنة” مؤخراً. في الواقع، هذين القطاعين هما السببان الرئيسيان وراء الزيادة الأخيرة في بيانات التضخم.
ثم جاء إصدار فهرس أسعار المستهلك (CPI) لشهر أبريل يوم الأربعاء وأظهر نتائج جيدة. كانت التوقعات أن تسجل القراءة الشهرية للفهرس العنواني +0.4%، لكنها جاءت +0.3% وأحدث ذلك احتفالاً. كانت الأرقام السنوية 3.4% للعنواني (مقابل 3.5% في مارس) و 3.6% للنواة. كانت الزيادة في CPI تعود إلى عدة مجالات، منها تأمين السيارات. وتقديم خدمات الرعاية الصحية شمل.
إلى جانب ذلك، هناك قلة في الأسعار وحالة الانكماش في الأسعار. سجلت أسعار السيارات الجديدة انخفاضاً بنسبة -0.4% في أبريل وقد انخفضت لثلاثة أشهر على التوالي. أما أسعار السيارات المستعملة فقد تراجعت -1.4% في أبريل وهي في انخفاض مزدوج منذ عام مضى. تراجعت أسعار الأجهزة المنزلية لثلاثة أشهر متتالية وتراجعت أسعار الأثاث في اثنين من أصل ثلاثة أشهر. وفيما يتعلق بالخدمات، تراجعت أسعار تذاكر الطيران بنسبة تقارب -1% في أبريل بينما كانت أسعار الفنادق تراجعت بنسبة -0.3%.
لم يكن هناك كثير من التضخم المخيف في أبريل!
ومن الطبيعي، يبدو أن المستهلك الأمريكي قد نفدت قدرته الشرائية أخيراً. تم إنفاق “التوفير الزائد” الآن (راجع الرسم البياني)، ومعدل التوفير، الذي هو الآن دون 4%، نصف معدله قبل الجائحة. بالإضافة إلى ذلك، فإن أرصدة بطاقات الائتمان في أعلى مستوياتها على الإطلاق، ويرفض البنوك طلبات زيادة حدود الائتمان بمعدلات قياسية. النتيجة هي زيادة المتأخرات في الدفع والتي وصلت الآن إلى أعلى مستوياتها منذ 13 عامًا (البطاقات الائتمانية، السيارات، وحتى الرهن العقاري) وتباطؤ في التبرع.
شهدنا التباطؤ في مبيعات التجزئة خلال شهر أبريل. بالنسبة إلى القيمة الاسمية، كانت مبيعات التجزئة ثابتة (0%) في أبريل (وتم تعديل مارس من +0.7% إلى +0.6%). بالمقاييس الحقيقية (الحجم)، بعد تحسين التضخم، سجلت مبيعات التجزئة انخفاضاً -0.3%. تراجعت مبيعات الصيدليات -0.6% (انخفضت في خمسة من الأشهر الستة الأخيرة) وكانت مبيعات متاجر التجزئة الكبيرة ضعيفة بنسبة -0.3% شهرياً. من بين السلع الحساسة اقتصادياً هي سلع الرياضة. من خلال المقاييس الحقيقية (الحجم)، انخفضت مبيعات هذه السلع -0.9% في أبريل بعد أن تراجعت -1.3% في مارس. تتحدث هذه النقاط البيانية عن المستقبل القريب للجزء الاستهلاكي (70%) من الناتج المحلي الإجمالي.
الاستطلاعات
تستمر الاقتصاد التصنيعي في الركود، على الأقل وفقًا لاستطلاعات بنك الاحتياطي الفدرالي الأخيرة. انخفض مؤشر تصنيع ولاية نيويورك (مصرف نيويورك) في مايو إلى -15.6، من قراءته السالبة -14.3 في أبريل. وكان توقع الكثيرين -10.0، لذلك كان مفاجأة كبيرة. الطلبيات، الشحنات، الطلبات المعلقة، أوقات التسليم، وأيام العمل، والتوظيف كلها كانت سلبية. ارتفعت المخزونات، لكن من المحتمل أن يكون ذلك غير مقصود. سجلت أسعار الشراء والأسعار المتلقاة استمراراً في إظهار اتجاهات هبوطية في التضخم.
البنك الوطني لرؤساء المقاولات (NAHB) انخفض إلى 45 في مايو من 51 في أبريل. انخفض مؤشر تدفق العملاء المستقبليين إلى 30 من 34، وتأثرت توقعات المبيعات المستقبلية بشدة، حيث انخفضت بنسبة 15٪ إلى 51 من 60 في أبريل. يلوم NAHB بشكل صحيح الضعف على ارتفاع أسعار الرهن العقاري.
قلت بداية الإسكان مرة أخرى وكذلك طلبات الحصول على تراخيص بناء جديدة. انخفضت بداية الإسكان الجماعية بنسبة -33.1% مقارنة بالعام السابق. ومع ذلك، تزال الانتهاءات الجماعية أعلى بنسبة +18.1% من العام الماضي. هذا سيبقي على تراجع الإيجارات ولا شك سيزيد من معدل شغف الشقق (الذي يرتفع لأكثر من عام). ستتأثر الإيجارات سلباً وسيستمر ذلك في وضع ضغط سلبي على مؤشر أسعار المستهلك.
عندما يصبح “الأخبار السيئة” هي “الخبر الجيد”
على الرغم من الخلفية الاقتصادية المضعفة (الأخبار السيئة)، ارتفعت الأسعار في الأسواق المالية. يبدو غريبًا. ولكن الاقتصاد المضعف يزيد من احتمالية خفض أسعار الفائدة من قبل السلطة النقدية، الفيدرالي. وبسبب القراءة الجيدة لفهرس أسعار المستهلك لشهر أبريل، يتوقع الأسواق الآن قيام البنك بخفض الفائدة مرتين (بمقدار 25 نقطة أساسية لكل واحدة)، واحدة في سبتمبر وأخرى في ديسمبر، وهو ما يزيد من واحدة أو لا شيء في أبريل. يستمر تلك التصريحات الصارمة من أعضاء FOMC (هذا الأسبوع الماضي: Mester (كليفلاند)، هاركين (ريتشموند) ووليامز (نيويورك)) في الحد من آراء خفض الفائدة، لكن الأسواق تقرأ البيانات الواردة وبدأت تتجاهل الخطابات الصارمة. رأينا الخاص هو أنه ستكون هناك ما لا يقل عن خفضين في الفائدة هذا العام.
زادت سندات الخزانة لمدة 10 سنوات، التي كانت تجلب عوائدًا تزيد على 4.7% في نهاية أبريل، في إغلاق يوم الجمعة (17 مايو) إلى 4.42% وكانت أقل بدولارات 4.35% يوم الثلاثاء (14 مايو). في عالم الأسهم، ارتفعت الأسعار مرة أخرى للأسبوع مع صعود ناسداك بأكثر من +2%، S&P 500 بنسبة +1.5%، والداو جونز بنسبة +1.2%. على جانب آخر، حقق الداو ميلاداً جديدًا بالتوصل إلى سطح 40000 نقطة في الساعة القريبة من نهار الخميس (16 مايو) وإغلاق أعلى منه (40،003.59) في يوم الجمعة. الفهرسات الأخرى (S&P 500 وناسداك) أيضاً تلهون بأرقام تاريخية.
وبينما لم نعلق على العقارات التجارية في محتوى هذه المقالة، كانت هناك عدة إجلاءات قانونية كبيرة هذا الأسبوع، ورأينا أنه سوف نشهد مشاكل مصرفية قبل نهاية العام.
في الختام
حصلنا على رسائل مختلطة من PPI و CPI، لكن في النهاية، يبدو أن الأسواق مقتنعة بأن التضخم يتراجع وأنه، على الرغم من تصريحاتهم الصارمة، سيقوم الفيدرالي بخفض الفائدة مرتين قبل نهاية العام. نظرًا للطريقة التي يتم من خلالها بناء فهرس أسعار المستهلك مع فترات تأخير طويلة في القطاع الرئيسي للإيواء المرتفع الوزن، نعلم أن السكن سيدفع معدل التضخم السنوي لـ CPI إلى 2% أو أقل بحلول نهاية عام 2024. تعرف الأسواق على هذا الأمر أيضًا. وبالتالي، التحفيز السعري الصاعد.
سبب رئيسي آخر لرؤيتنا للتضخم هو أن يبدو أن المستهلك قد نفدت من الموارد. ونرى ذلك في ارتفاع الارتفاعات في معدلات التأخر في السداد وتراجع مبيعات التجزئة. بالإضافة إلى ذلك، تحولت البيانات العقارية إلى الضعف سواء في الأسر الفردية (نتيجة لأسعار الرهن العقاري) أو في السكن متعدد الوحدات (تزايد معدلات شغف الشقق).
كانت جميع الاستطلاعات الاقتصادية سلبية. يستمر التصنيع في الركود مع استمرار انخفاض الإنتاج الصناعي ومؤشرات التصنيع. نفس الشيء يحدث مع استطلاعات البنوك الإقليمية وحتى استطلاعات الثقة من استطلاعات الرابطة الفيد
