رولا خلف ، رئيس تحرير الـ FT ، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الإخبارية الأسبوعية. وقد تمثلت أفضل الأداء المالي هذا العام في الأوراق المالية الصادرة عن بعض من أفقر البلدان في العالم في أسواق الديون السيادية ، دون أن تتأثر بتأثير تكاليف اقتراض الولايات المتحدة العالية ، التي تثير غالبًا الهلع لدى المستثمرين في الاقتصادات الأكثر خطورة. فقد سلمت سندات دولية ناشئة مقومة بالعملات الأجنبية – بشكل رئيسي الدولار – والتي تحمل تصنيف “زفت” أو أقل مضاعفة بنسبة 4.9 في المائة للمستثمرين هذا العام. وهذا بالمقارنة مع خسارة بنسبة 3.3 في المائة لمؤشر سندات الخزانة الأمريكية.
وقد جاءت هذه المكاسب نتيجة اندهاش المستثمرين من مقاومة الاقتصاد العالمي ، بينما استفادت الدول المصدرة للنفط مثل نيجيريا وأنغولا ومنتج النحاس زامبيا من ارتفاع أسعار السلع ، فضلاً عن الدعم من قبل المقرضين مثل صندوق النقد الدولي للبلدان المعان في مشاكل الديون أو التخلف مثل سريلانكا وزامبيا. وقال ديفيد هونر ، رئيس استراتيجية السندات الدولية الناشئة في بنك أمريكا: “لقد قامت الأسواق الناشئة بأداء أفضل بكثير من المتوقع من أي شخص”. وأضاف: “بالطبع ، تمسكت العناصر الائتمانية لسندات الخزانة في البلدان الناشئة بشكل جيد لأن الأسس قد تحسنت”.
العائدات الأعلى عادة ما تعني مشاكل للبلدان النامية ، لأن رأس المال يُغرى بالعودة إلى العوائد المحسنة التي يُقدمها أسواقها المحلية ، ولأن تكلفة إعادة تمويل الديون المعربة بالدولار أو اليورو تزداد. وهذا العام ، سحب المستثمرون ما يقارب 12 مليار دولار من صناديق الديون في الأسواق الناشئة بينما يلاحقون العوائد في أماكن أخرى ، على سبيل المثال في صناديق الديون عالية العائد في الولايات المتحدة ، التي شهدت تدفقاً صافياً بقيمة 2 مليار دولار ، وفقاً لتحليلات JPMorgan. ومع ذلك ، يعتقد بعض المستثمرين أن هذه التدفقات متجهة إلى التفاقم ، خاصة إذا تدهورت الآفاق لشركات الولايات المتحدة. وقال غرانت ويبستر، المساهم المشترك في فوركس الأسواق الناشئة والسيادية في شركة إدارة الأصول نينتي وان: “عندما يتدفق رأس المال مرة أخرى إلى الأسواق الناشئة ، ينبغي أن يكون هذا داعماً لفئة الأصول. على النقيض من ذلك ، فإن المد الذي رفع سوق الديون العالية العائد في الولايات المتحدة في انحسار”.
تأتي مرونة الاقتصادات الناشئة جنباً إلى جنب مع التقدم في الإصلاحات الداخلية ومحادثات إعادة الهيكلة في عدد من البلدان. وقد كانت سندات الأرجنتين من بين أفضل الأداءات ، حيث استقطبت 39 في المائة منذ مطلع العام ، حيث رحب المستثمرون بحزمة تقشف جذرية وتخفيف اللوائح من قبل الرئيس خافيير ميلي. في الوقت نفسه ، سلمت السندات بالدولار في سريلانكا وغانا وزامبيا جميعها عوائد بنسب مزدوجة هذا العام وذلك مع دخولها في المرحلة النهائية من عملية إعادة الهيكلة.
قال بول غرير ، مدير محفظة سندات الديون في الأسواق الناشئة في فضيلة الدولية: “البلدان الأكثر هشاشة في الأسواق الناشئة أصبحت أقل هشاشة”. “وهذا يعود جزئياً إلى التحولات والتغييرات السياسية التي نشهدها”. وقد ساهم الدعم الكبير من صندوق النقد الدولي والدائنين الرسميين الآخرين في الأشهر الأخيرة في تقليل احتمالات المزيد من التخلف عن سداد الديون السيادية هذا العام وفق ما يقول المستثمرون. وقد زيد الصندوق حجم قرض الإنقاذ الخاص بمصر إلى 8 مليار دولار ، في حين استثمرت دولة الإمارات مبلغ 35 مليار دولار لمساعدة البلاد على تجاوز العواقب الناجمة عن الحرب في غزة. وفي الشهر الماضي ، وافق الصندوق على إصدار القسط الأخير بقيمة 1.1 مليار دولار من قرض الإنقاذ بقيمة 3 مليار دولار إلى باكستان.
قال كيفن دالي ، مدير الاستثمار في إدارة أبردن: “كانت مصر وباكستان وكينيا هم الثلاثة الكبار من ناحية البلوغ الثلاثيني في 2024 ولكنها لم تعد تعتبر عالية المخاطر لعدم خلوها من التخلف عن سداد الديون”. وأضاف غرير من فضيلة: “تحسنت فرص الوصول لبعض الديون في الاقتصادات الحدودية أيضاً ، حيث استفادت ساحل العاج وكينيا وبنين والسلفادور جميعاً من الأسواق الدولية هذا العام ، الأمر الذي كان مستحيلاً تقريباً قبل أربعة أشهر”. وقد ساعد الأداء القوي لبعض الدول عالية العائد في أسواق الديون الناشئة على رفع مؤشر JPMorgan الشامل للديون السيادية الأجنبية الناشئة 1.4 في المائة. وهذا بالمقارنة مع هبوط نسبته 3 في المائة لمؤشر السندات العالمية عالية الجودة. وجاء هذا الأداء القوي رغم توقعات صندوق النقد الدولي بأن النمو الاقتصادي في الأسواق الناشئة سيكون أدنى قليلاً هذا العام مقارنة بالعام الماضي. وفي حديث لقناة CNBC الأسبوع الماضي ، قال المدير العام للصندوق أن الفائدة العالية في الولايات المتحدة قد تكون مشكلة حادة للاقتصادات الناشئة. وقد تأثرت السندات بالعملات المحلية للأسواق الناشئة أكثر من نظرائها المقومة بالدولار. إذ فرضت قوة العملة الأمريكية ضغطا على العائدات للمستثمرين الغربيين وقيدت قدرة البنوك المركزية الأخرى على خفض أسعار الفائدة دون أن يكون ذلك بمثل تجدد التضخم. وقد هبط مؤشر JPMorgan لسندات الديون المحلية الناشئة بنسبة 2.2 في المائة هذا العام مع بعض من أكبر انخفاضاته في تشيلي وتركيا وتايلاند. وقد هبطت السندات في إندونيسيا بنسبة 3 في المائة منذ يناير بعد رفع غير متوقع للفائدة في نهاية الشهر الماضي إلى 6.25 في المائة. ومع ذلك ، قال هونر من بنك أمريكا أن انخفاض السعر الذي شهدناه كان نسبيًا وأنه في حين تبدو العوائد سيئة بالنسبة للدولار، “كثيرون من المستثمرين في أوروبا واليابان لا يزالون سعداء بسنداتهم المتاحة”.
