روالا خلف، رئيسة تحرير “الفاينانشيال تايمز”، تختار قصصها المفضلة في هذا النشرة الإسبوعية. الكاتبة هي محررة مساهمة في “الفاينانشيال تايمز” وتكتب نشرة “المخطط الرسومي”.
الدولار هو عملة أمريكا والعالم. بينما تعتبر الولايات المتحدة تقريبًا 15.5٪ من الناتج المحلي الإجمالي العالمي (بنوع معوض عن التضخم)، فإن الدولار يشارك في ٨٨٪ من جميع عمليات تبادل العملات الدولية. تمتلك حوالي 58٪ من الاحتياطيات العالمية في العملة الأمريكية.
اقتصاديات هذا الوضع المائل غامضة. يدعم وضع الدولار كعملة احتياطية فائدة الولايات المتحدة الإجمالية الحالية التي تفضل المستوردين الأمريكيين وتخلق أسواقًا لبقية العالم، لكنه يميل أيضًا اقتصاد الولايات المتحدة بعيدًا عن السلع المتداولة. انتشار الدولار على المستوى العالمي يجعل مجلس الاحتياطي الفيدرالي مركزيًا عالميًا على الرغم من تحكم الولايات المتحدة. العثور على الدولار في كل مكان يمنح القوة الهائلة للدولة الأمريكية. العقوبات المالية الأمريكية تشكل حكم الإعدام التجاري.
في عالم متعدد القطبية ومعادية، متى يمكن أن يستمر هذا الهجين الغريب من المواجهة العقابية والتعاون التجاري؟ يخشى بعض القوى في واشنطن أن تستخدم الولايات المتحدة سلاح العقوبات بشكل يفقد الثقة في الدولار وبالتالي في نهاية المطاف مصدر قوة الولايات المتحدة بنفسها. تأتي التهديدات الأشمل للوضع الحالي، ومع ذلك، من عمل النظام النقدي نفسه.
يعمل النظام الدولاري العالمي على أفضل وجه عندما تكون الدولارات وفيرة، عندما تكون أسعار الفائدة الأمريكية منخفضة والعملات الأخرى ترتفع. الوصول السهل إلى الدولارات يحفز النشاط الاقتصادي في جميع أنحاء العالم. الآن، نحن في التكوين المعاكس. عاد تعافي اقتصاد الولايات المتحدة إلى الارتفاع الذريع للفائدة، مما يرفع الدولار نحو السماء ويضع ضغطًا على أعمال الدولار في جميع أنحاء العالم.
قد يكون هذا غير مريح ولكنه ليس سببًا للقلق النظامي. النخب المالية في جميع أنحاء العالم يعرفون كيفية التعامل مع ضغوط الدولار القوي. ستقوم البنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان بضبط تعيين أسعار الفائدة. لدى البنوك المركزية الرئيسية في الأسواق الناشئة القدرة على التدخل لإدارة التخفيض.
ولكن إذا كانت تقلبات سعر الصرف كبيرة بما يكفي وبقيت أسعار الفائدة الأمريكية أعلى لفترة أطول، فإن هذا الطلاء الهادئ قد يتكسر. قد يتم سحب السؤال عن الدولار إلى النطاق السياسي. ليس عبثًا أن حكومة الرئيس لويس إناسيو لولا دا سيلفا في البرازيل ما زالت تتحدث عن تأسيس “بريكس” كبديل للدولار.
ويرى الكثيرون في واشنطن أن الولايات المتحدة ستستخدم سلاحها من العقوبات بشكل مفرط، مما يؤدي إلى فقدان الثقة في الدولار وبالتالي في نهاية المطاف مصدر القوة الأمريكية بنفسها. تأتي التهديدات الأشمل للوضع الحالي، ومع ذلك، من عمل النظام النقدي نفسه.
أوضحت دراسة حديثة قدمتها مجموعة العشرين أن القروض المقدمة لأفقر دول العالم قد تناقصت في عام 2023. وفشلت صندوق النقد الدولي والبنك الدولي في التعويض. الحاجة إلى الإصلاح الهيكلي واضحة.
لكن المكان الذي تهم فيه سياسات الدولار القوي أكثر هو في قلب النظام، في الولايات المتحدة نفسها. اختارت إدارة بايدن عدم جعل الارتفاع الكبير للدولار مشكلة، معتبرة ذلك عرضة لاسترجاع الاقتصاد الأمريكي القوي. دونالد ترامب لا يظهر مثل هذا الكبت.
كرجل شكله أزمة أمريكا في السبعينيات وبداية الثمانينيات، يمتلك ترامب رأيًا وطنيًا تقشفيًا في التجارة وأسعار الصرف. بالنسبة إليه، الدولار القوي “يقتل” أمريكا، لصالح الصين. يفضل مستشاره المقرب روبرت لايتهايزر استخدام الرسوم الجمركية لإجبار تخفيض تنسيقي للدولار.
في دائرة ترامب حتى بايدن، ظلت صانعي السياسات الأمريكية تمزج بين السياسات الصناعية والتجارية والطاقة الخضراء والجيوسياسية في صيغة قومية فعالة. إضافة النظام النقدي إلى المزيج سيخلق كوكتيلًا متفجرًا حقا. جهد شامل لتخفيض الدولار من أجل إحياء التصنيع الأمريكي سيسياسي النظام العملة العالمي بطريقة تتعدى بكثير الضربات الجراحية التي تقدمها العقوبات المالية.
بالطبع، قد لا يفوز ترامب. وحتى لو فعل ذلك، فمن يعرف ما إذا كان جادًا حول أي من سياسته الاقتصادية. في ولايته الأولى، كان مكبلًا بما يُسمى بالكبار الذين في الغرفة. لكن الدرس العام هو هذا: العوامل المحددة في مستقبل نظام الدولار ليست الصين وروسيا ولكن السياسات والاقتصادات الأمريكية نفسها. أسست الولايات المتحدة نظام الدولار في عام 1944 في بريتون وودز. قام الرئيس ريتشارد نيكسون بكسره للمرة الأولى في أوائل السبعينيات. في أعقاب أزمة عام 2008، قادت الولايات المتحدة الطريق نحو عصر جديد من التيسير النقدي. السؤال في عام 2024 هو ما إذا كانت أزمة الديمقراطية الأمريكية المستمرة على وشك أن تنتقل إلى اقتصاد العالم على نطاق واسع.
