رولا خلف، رئيس التحرير لدى صحيفة الفايننشال تايمز، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. البيانات الاقتصادية المرتبكة في الولايات المتحدة التى تم الإعلان عنها هذا الأسبوع تركت الأسواق في حيرة، لكنها خارجة فقط عن منطقة الخطر. تبين أن النمو كان بوتيرة سنوية قدرها 1.6 في المائة في الربع الأول – بعيدًا عن معدل 3.4 في المائة الذى سجله في الربع الرابع من العام الماضي وبعيدًا عن 2.5 في المائة الذى كان يتوقعه الاقتصاديون. رغم الرد فعل البوندات الحكومية الذي ظهر مؤخرًا في الأسعار بالرد على صدمة النمو. ولكن البيانات الأخرى أعاقت الرؤية، خاصة فيما يتعلق بالتضخم.
فى تقرير يوم الجمعة، أظهر قياس الاحتياجات الشخصية للمستهلكين الذي يعتمده مجلس الاحتياطي الفيدرالي زيادة طفيفة إلى 2.7 في المائة في عام مارس، ارتفاعًا بسيطًا عن التوقعات وفوق القراءة السابقة للشهر السابق. النتيجة هى أن أسعار البوندات عادت مرة أخرى ومعها مستويات عائد بوند العشر سنوات القياسي عندما كنا في نوفمبر، حيث يبلغ القليل أقل من 4.7 في المائة، وكأن الجنون الكلي حول توقعات خفض أسعار الفائدة في أواخر عام 2023 وفي بداية هذا العام كانت كلها حُلمًا غريبًا. الرابحون الكبار هنا هم صناديق التحوط الماكرو التى وضعت تراهاتها على أن الفيدرالي لن يقوم بإجراء تخفيضات فى الفائدة هذا العام، وعملت على رفع أسعار البوندات.
لنا البقية من البشر، المحدودين المتواضعين، مزيجاً مزعجاً من النمو البطيء والتضخم المزمن. اتخذت أسواق البوندات بالفعل تفكير البيع فى التداول الحديث. يمكن للأسهم أن تتحمل هذا من جهتها، طالما كانت ارتفاعات أسعار الفائدة ناتجة عن اقتصاد قوى، وطالما كان المستثمرون على يقين بأن الخطوة التالية في الفوائد، في أى وقت يحدث، ستكون قطع.
البيانات الأخيرة تشير إلى أنه من الصعب جداً أن نكون واثقين من أي من تلك الجبهتين، ولذلك فإن هناك انسحاباً جامحاً في الأسهم يوم الخميس، تم إنقاذه فقط من نتائج إيجابية من شركات ألفابيت ومايكروسوفت. الصعود فى أسعار الفائدة فى الولايات المتحدة هذا العام ما زال يعتبر أمرًا نادرًا، لكنه احتمال أصبح الآن أمرًا يأخذه بعض المستثمرين بجدية أكبر. حاليًا، المزاج السوقى غير مرح، خاصة لأن طبيعة التضخم العالق قد ألقت بأيضاً حتى على اقتصاديين ذكيين.
لكن على عكس الخريف الماضي، حينما أصبحت فكرة أن أسعار الفائدة ستكون أعلى لفترة أطول حقيقية، الأمور هذه المرة هادئة. بعض المستثمرين حتى يستمتعون بالفرصة لشراء المزيد من الأسهم بعد هبوط نادر للأسعار. تتمثل المفتاح في ما قد يجعل تلك التغييرات هى الرقم خمسة. الأرقام الدائرية لا ينبغي أن تكون ذات أهمية في الأسواق، ولكن الحقيقة أنها تكون، وكلما ارتفعت قيمة روائد البوندات العشرية نحو 5 في المئة، زاد الضجيج.
عند الوصول إلى تلك النقطة في أكتوبر، أطلقت لحظة من الذعر حول الأسئلة الكبيرة حقًا. من سيشتري كل سندات الحكومة الأمريكية؟ كيف سيمول القوة العظمى العالمية نفسها؟ هل سيظل الدولار العملة الاحتياطية العالمية الرئيسية؟. لكن الإجابات كانت دائمة – الجميع، فقط بسعر أقل. إلا أنه ليس من السهل أبدًا عندما تكون تلك هي المناقشات. إعادة ضبط العائدات الحالية تختلف عن تلك التى كانت موجودة العام الماضى.
التضخم، على الرغم من كونه أعلى من المطلوب، إلا أنه أقل. ولكن عندما تصل العائدات إلى تلك المستويات البارزة، يتعاظم السؤال حول ما إذا كان حقًا يستحق شراء الأسهم عندما يمكنك حجز تلك العوائد على السندات الخالية من المخاطر. في الوقت نفسه، يخرج عشاق الذهب والأزمات المالية من الخفاء، ووضع سقفًا على الحماسة الأوسع للأصول المكررة. استثمار ليس ببساطة هو “العدد الكبير، بيع كل شيء”. ولكن عندما يكون المزاج عصبيًا، يمكن أن تكون هذه الألعاب العقلية لها تأثير حقيقي.
