في عام 2018 عندما اشترت Invesco أكبر حصة يبلغ حجمها 620 مليون دولار من القروض ذات المخاطر المنخفضة التي أصدرتها شركة Robertshaw لأجزاء أجهزة التدفئة والتكييف، بدا وكأنها مثل العديد من الاستثمارات التي قامت بها شركة إدارة الأصول الأمريكية من قبل. وكمستثمر تقليدي ورئيسي، كانت Invesco تبحث عن ديون من المحتمل أن تسترد بالكامل عند استحقاقها بالإضافة إلى تقديم قسيمة جذابة – على عكس المستثمرين “الجائرين” الذين عادة ما يشترون الديون بأسعار مخفضة بنية الدخول في معارك قانونية معقدة.
ومع ذلك، بعد ست سنوات، أصبحت Invesco اللاعب الرئيسي في واحدة من أقذر المعارك المالية المتدنية في الذاكرة الأخيرة، والتي شاركت بالفعل في أربع دعاوى قضائية في تكساس ونيويورك. ويشرح المشاركون في السوق تحولا حاسما في إعادة هيكلة الديون المعفاة في السنوات الأخيرة، مع تورط حتى الرهن الأعلى – والذي كانت تمكنه التاريخيا من تجنب المعارك الوحشية التي تحارب بين الشركات الخاصة للأسهم وحاملي سندات الديون عالية العائد بينهم.
ومازالت شركات معتمدة تعتمد على تكتيكات مشابهة لتلك المتخصصة في الديون المعفاة التقليدية مثل سابقيها Apollo وElliott Management، حيث يقول المديرون التنفيذيون التقليديون أنهم ليس لديهم خيار سوى التصرف دفاعيًا في مثل هذه الحالات كواجب تجاه عملاءهم.
وفي ديسمبر، أصبحت القصة أكثر تعقيدا حيث قررت شركة Robertshaw و Bain وCanyon وEaton Vance – الثلاثة المستثمرين الذين كانوا في الأصل يتعاونون مع Invesco – التحالف للتخلص من إدارة الصندوق الرئيسي. وقد تصدت Invesco لذلك من خلال رفع دعوى قضائية ضد الشركة والثلاثة المستثمرين في محكمة نيويورك، مطالبة بإلغاء التمويل الذي أجبرت عليه على مغادرة الوضع.
هذه التكتيكات التي تستخدمها الجهات الدائنة في عدة حالات ملحقة حديثة هي نتيجة لاضمحال حماية المستثمرين في وثائق الديون. وهذه الفترة من النقود الرخيصة ساعدت في إحداث طفرة في الاقتراض، مع تحميل شركات شركات الشراء بالديون ذات الجودة الضعيفة.
تعد هذه التغيرات في السوق دليلا على تطورها وتحولها، وقال أحد مديري المحفظة “هذا دروينية، يجب عليك التطور. السوق قائم واللعبة تتغير”.
