رئيس التحرير لدى صحيفة الفايننشال تايمز، رولا خلف، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. ويتناول الكاتب الذي هو باحث مشارك في مركز الصين بجامعة أكسفورد وفي جامعة سواس أيضًا، والذي كان سابقًا رئيس اقتصادي في يو بي آس، موضوع الجدل الأخير بشأن تخفيض كبير للرنمينبي الذي لا زال يُدار عن كثب. ويبدو هذا الجدل مبالغًا فيه نظرًا لأن الصين تدير فائضًا كبيرًا في التجارة الصناعية وفائضًا في الميزان المدفوعات يبلغ حوالي 2 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.
إن الوضع في الصين يختلف عن اليابان، حيث يوجد فائض أكبر، ولكن هذا لم يمنع انخفاض الين بشكل عميق. وتعود أسباب ذلك جزئيًا إلى الدولار القوي، لكن في الصين، القصة الرئيسية تتعلق بانخفاض مستمر في أسعار الفائدة نحو الصفر، والظروف الاقتصادية والمالية المحلية، وعقدة سياسية. ويجب التنويه إلى أنه لا يوجد فائدة من تخفيض الرنمينبي الناتج عن السياسة أو الصدفة، والذي – في حال حدوثه – سيكون له عواقب اقتصادية وسياسية بعيدة المدى.
ولا يوجد حالة لدعم الصادرات بشكل إضافي، نظرًا للموقف القوي للصين في التجارة الخارجية. ومن غير المناسب أيضًا تشجيع واردات أقل واستهلاك أقل في الوقت الذي يحتاج فيه إلى تغييرات كبيرة في السياسات التوزيعية والدخلية لتعزيز الطلب المحلي. على الحكومة الإعلان عن دعم مالي مستهدف للدخل والاستهلاك للأسر، مدفوعًا من خلال سحب الدعم عن الشركات والكيانات الحكومية، مما يعزز الاستقرار المؤقت للرأسمال عن الخروج من البلاد. ولكن سيتطلب ذلك تغييرًا سياسيًا غير ممكن.
تتطلب هذه الدعم المالي المحدود وزيادة التيسير النقدي أن يزيد تضارب الرنمينبي المندمجة بالفعل وسذاجتها المتزايدة للإنتاج الزائد والصادرات في الصين. وهذا سيزيد من التوترات التجارية القائمة في قطاعات جديدة مثل السيارات الكهربائية ومعدات تغيير المناخ، وقطاعات قديمة مثل الصلب والمعادن وبناء السفن. ومن المؤكد أن سيثير سياسة الإنخفاض المحتمل لقيمة العملة ردود فعل معادية من الولايات المتحدة – خاصة في ظل إدارة دونالد ترامب الأخرى – والاتحاد الأوروبي.
القادة الصينيون يخططون لتخفيف السياسة النقدية، من خلال خفض متطلبات الاحتياطي للبنوك وأسعار الفائدة. منذ بدء دورة التيسير الأخيرة في عام 2022، تراجعت أسعار الفائدة بحوالي 0.7 إلى 0.8 نقطة مئوية، ووصلت أسعار الاقتراض لخمس سنوات إلى 3.95 في المائة. ومع ذلك، انخفض التضخم أكثر مما توقع. وقد قفزت أسعار الاقتراض الحقيقية للشركات والأسر بعد تعديلها للتضخم من قليل فوق الصفر إلى 3 إلى 5 في المائة، مشددة القيود على الشركات الخاصة والاقتصاد.
ما لم يتمنى أن يرتفع التضخم في الصين بشكل قابل للاستدامة، وهو أمر يبدو بعيد المنال نظرًا لتواجد الفجوات الدائمة بين العرض والطلب، فإن الأسعار الاسمية للفائدة تتجه، تدريجيًا، نحو الصفر. ومن المتوقع أن يزيد الوضع هذا احتمالية التدهور للرنمينبي في الصين، خاصة مع استمرار هبوط الطلب المحلي. ومن المرجح أن تزداد ظروف مالية فضفاضة، وهبوط آخر في أسعار بعض الأصول مثل العقارات، وعوائد الاستثمار الضعيفة، إلى تفاقم تدفق رؤوس الأموال غير المسجلة على الرغم من وجود الضوابط. وعلى وجه الخصوص، فمن المرجح أن يضعف الرنمينبي.
هذا النتيجة تصبح أكثر احتمالًا إذا زاد نمو السيولة في النظام المالي حتى يغمر السعة العملية للاحتياطيات النقدية للحفاظ على عملة ثابتة نسبيًا وتمويل تدفقات رأس المال الأكبر. بين عامي 2014 و 2017، تقدر أن أصول النظام المالي الصيني ارتفعت من 4 إلى 11 مرة مقابل الاحتياطيات. وفي عام 2023، وصلت إلى 65 تريليون دولار، حيث كانت 20 مرة أكبر. وهذا لا يمكن أن يستمر في الحدود، وفي النهاية، وفقًا لقانون شتاين، سيكون الرنمينبي هو الحلقة الضعيفة.
