روالا خلف، محررة صحيفة Financial Times، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. في شهر مارس، قال فيليب سواغل، مدير جهاز المراقبة المالية المستقل للكونغرس الأمريكي، لصحيفة Financial Times إن الولايات المتحدة تواجه خطر صدمة سوقية مثل تلك التي حدثت مع ليز تراس بسبب تزايد دينها الضخم. يشير إلى “ميني” الميزانية التي قدمتها رئيسة وزراء بريطانيا السابقة في سبتمبر 2022 – والتي أدت إلى ارتفاع مفاجئ في عوائد سندات الحكومة البريطانية واضطرابات في الأسواق المالية – كمحاولة للحيلولة دون الاستهتار، بدلاً من تحذير من انهيار قريب.
سواغل على حق في إطلاق الإنذار. دين أمريكا على مسار غير قابل للتحمل. تتوقع المكتب الميزانية الكونغرسي أن يتجاوز نسبة دين الولايات المتحدة إلى الناتج المحلي الإجمالي ارتفاعها القياسي بعد الحرب العالمية الثانية من 106 في المئة بحلول نهاية العقد الحالي ويستمر الارتفاع. ومن المتوقع أن يتجاوز العجز الإجمالي 5.5 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي حتى عام 2030 – نحو 2 نقطة بالمئة أعلى من المتوسط بعد عام 1940. تتوقع أن تستمر الدفعات الفائدة الصافية، التي تبلغ حاليًا حوالي 3 في المئة من الناتج المحلي الإجمالي إلى الارتفاع أيضًا.
السياسة عامل مزعج. كلا الديمقراطيين والجمهوريين يولون اهتمامًا لأهمية المسؤولية المالية نظريًا، لكن لا أحد مستعد لشد الأحزمة، خاصة في عام انتخابي. اقترح جو بايدن خطة ميزانية بقيمة 7.3 تريليون دولار لعام 2025. وعاهد خصمه الرئاسي، دونالد ترامب، على تجديد تخفيضات الضرائب التي أقرت خلال فترة ولايته في البيت الأبيض، والتي يمكن أن تضيف 5 تريليونات دولار إضافية إلى دين الأمة، وفقًا للجنة المسؤولة عن الميزانية الفيدرالية، وهي مؤسسة فكرية.
يفرض نمو دين أمريكا زيادة في تكاليف الاقتراض على المدى الطويل. يمكن أن ترفع السياسة المالية اللينة توقعات التضخم والمخاطر المحدقة بالاحتفاظ بالديون لفترات طويلة. كما سيحتاج خط أنابيب الديون الضخم أيضًا إلى أن يُستوعب من قبل المستثمرين الأكثر حساسية للسعر، مع مشاركة الاحتياطي الفيدرالي الآن في الشدة الكمية. يرفع العوائد المرتفعة تكلفة الاقتراض ويمكن أن يضر بالنمو الاقتصادي. هناك زيادة في الضعف لحركات سريعة ومفاجئة في أسواق السندات الأمريكية. يؤثر ذلك على الائتمان والاستقرار المالي في الخارج أيضًا، حيث تعمل سندات الخزانة الأمريكية كمقياس لتسعير الديون على مستوى العالم. تشير أبحاث صندوق النقد الدولي إلى أن زيادة نقطة واحدة في معدل الفائدة الأمريكي أدت إلى ارتفاع 90 نقطة أساس في عوائد السندات في الاقتصادات المتقدمة الأخرى، وزيادة في الأسواق الناشئة بنسبة نقطة واحدة. وستزيد القيود على النمو المحلي والعالمي فقط من تحدي تقليل الدين.
يمنح الوزن الاقتصادي لأمريكا مرونة كبيرة. يعني دور الدولار كعملة احتياطية دولية أن الطلب على ديون الولايات المتحدة مستمر باستمرار، وأن نمو الإنتاجية القائم على الذكاء الصناعي قد يساعد في التخفيف من مشاكلها المتعلقة بالدين. لكن تأثيرها العالمي قد يشجع على استهتار خطير من قبل سياسييها. تجاهل القرارات الصعبة بشأن الضرائب والإنفاق اللازمة لوضع الدين على أرضية أكثر استدامة يبقي الاقتصاد على مسار خطر في ظل الغموض السياسي والاقتصادي.
على سبيل المثال، فإن فترة رئاسية أخرى لترامب ستأتي مع عواقب غير معروفة بشكل كبير. تقارير تفيد بأن فريقه يقوم بصياغة مقترحات لتخفيف استقلال الاحتياطي الفيدرالي هي مثيرة للقلق بشكل كبير بالنسبة للرقابة على التضخم. سوق سندات منضبطة يعتمد على الوضوح والثقة في سياسة الحكومة – كما يمكن لتراس أن تقر بذلك. تعرض الاضطرابات الجيوسياسية المتزايدة والمخاطر في الأسواق المالية، من رأس المال الخاص إلى مشاكل السيولة في أسواق الخزانة، أيضًا للتعرض. يمكن أن تقدم الصدمات على النمو وتقود إلى زيادات ضارة في العوائد، مما يجعل ديناميات الدين أسوأ.
عاجلا أم آجلا، يجب على صناع القرار أن يشاركوا في جهود ثنائية الأطراف للتفكير بجدية حول كيفية تمويل أمريكا بشكل مسؤول. إذا لم يحدث ذلك، فإن متاجري السندات المنفعشين قد يجبروهم على ذلك. كما قال رئيس اقتصاديات صندوق النقد الدولي، بيير-أوليفييه جورينشاس، في الشهر الماضي: “سيكون هناك شيء يجب التنازل عنه.”
