هذا الأسبوع ستبدأ الولايات المتحدة بتنفيذ مشروع شامل لتحديث أسواقها، وهو مشروع سيكون له تداعيات على البنوك ومديري الأصول في جميع أنحاء العالم الذين يتداولون في أكبر سوق رأسمالية في العالم. سيتم اختصار الزمن اللازم لإنهاء الملايين من صفقات الأوراق المالية عبر الأسواق الأمريكية كل يوم، وذلك بدءًا من الثلاثاء. ستنضم إلى الولايات المتحدة في هذه الخطوة كل من كندا والأرجنتين والمكسيك.
يأتي هذا الإجراء في إطار التسريع في عمليات تسوية الصفقات للأسهم والسندات الشركات، وصناديق الاستثمار المتداولة، وصناديق المؤشرات المتداولة، وصناديق الأسهم المشتركة، والخيارات. ستضطر مديرو الصناديق في جميع أنحاء العالم الذين يتداولون في أوراق مالية شمال أمريكية إلى أن يكونوا أكثر كفاءة في تسوية الصفقات.ُأي الأسباب التي دفعت إلى هذه التغييرات؟حاليًا، يُسمح للمشترين والبائعين للأوراق المالية بمدة يومين بعد تنفيذ الصفقة لإنهائها، مما يمنح المشاركين الوقت الكافي لتسليم المبلغ المالي أو البضائع. هذه الفترة، المعروفة في الصناعة بـ T+2، ستقتصر هذا الأسبوع على يوم واحد فقط، ما يعرف بتسوية T+1. كان حدثًا محدثًا في الولايات المتحدة عدة هبات من التقلبات الشديدة في السوق، خاصة في عام 2020 خلال بدايات الجائحة وفي ضجة الأسهم الأثيرية في بداية عام 2021.أسس Robinhood الوسيط التجزئي عن زبائنه من شراء عدة أسهم شهيرة من خلال تطبيقه، مما أدى إلى انخفاض أسعارها، لأنه لم يتمكن من تلبية مكالات الرأسمال الناجمة عن تقلب الأسعار من جزء الفترة T+2. اختصرت التسوية تحقيق الأموال التي يحتاجها الوكلاء لتقديمها كضمان، وأدت الأحداث في عام 2021 إلى توحيد الموقف بين الجهات التنظيمية وشركات الصناعة. قدمت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الموعد النهائي في مايو 2024. ”الوقت هو المال والوقت هو المخاطر“، وقال رئيس الهيئة جاري جينسلر الأسبوع الماضي، مشيرًا إلى ضجة الأسهم الأثيرية كحافز للتغيير. “ستجعل [T+1] أنابيب سوقنا أكثر مرونة وأكثر دقة وأكثر ترتيبًا.”
ساهمت هذه الخطوة من الولايات المتحدة في تحريك القضية في جميع أنحاء العالم. فقد قامت الهند بالفعل بالانتقال إلى تسوية T+1، وتستكشف المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسويسرا اتباع السبيل. تبدأ كندا والأرجنتين والمكسيك قبل الولايات المتحدة بيوم واحد لأنها مغلقة يوم الاثنين بمناسبة إجازة عامة. هل تسبب النافذة الأضيقة هذه مشاكل؟إن إنشاء جداول زمنية قياسية للاتفاق على الصفقات وتبادل الأموال يساعد في تقليل عدد الصفقات الفاشلة – تلك التي لا تتطابق فيها التفاصيل من جهة أو لا تصل النقود. هذه الصفقات مكلفة وغالبًا ما تكون صعبة في حلها. كما أنها تزيد من رسوبات الطمأنينة بشأن من يملك ما – مما قد يكون له تداعيات أوسع على المزاج والنشاط السوقي. تم تنفيذ غالبية الأعمال عميقًا في نظام أنابيب النظام المالي حيث سعى البنوك ووسطاء الأوراق المالية ومديرو الأصول لتحقيق تطويرات لتسريع العمليات – الكثير منها سيتم القيام به الآن خلال الليل في الولايات المتحدة بعد صفقة.
من المتوقع أن يواجه مديرو الصناديق الأجانب أكبر صعوبة في العملية المسرعة بسبب الزمن القصير الذي يملكونه للعثور على الأصول أو لأنه يجب عليهم البحث عن الدولارات الأمريكية لدفع أسهم أمريكية. على سبيل المثال، في الأسبوع الماضي كان بإمكان مستثمر في هونغ كونغ، 12 ساعة متقدم في نيويورك، توجيه وسيطه الأمريكي بشراء أسهم آبل يوم الاثنين. كان بإمكان المستثمر الحصول على يوم الثلاثاء في المدينة الآسيوية لشراء الدولارات الأمريكية لتسوية الصفقة. في النظام T+1، ستكون الصفقة التي تم الاتفاق عليها يوم الاثنين موجودة بالفعل في مراحلها المتقدمة عندما يصل تجار العملات في هرونغ كونغ إلى مكاتبهم صباح الثلاثاء. “عندما لا تنتقل الأسواق العالمية في تاريخ مماثل، فإنه يخلق الكثير من التعقيدات التشغيلية. كان هذا الحال بين عامي 2014 و2017، وهذا سيحدث هنا”، وقال آر جي رونديني، مدير عمليات الأوراق المالية في معهد شركات الاستثمار. “أعضاؤنا يأملون أن تصل المملكة المتحدة والاتحاد الأوروبي وسويسرا وغيرها من الأسواق المتقدمة إلى T+1 قريبًا نسبيا.”
حذر مديرو صناديق تتبع صناديق تبادل الأسهم الأمريكية في الخارج من المشاكل المحتملة. بالنسبة لأولئك الذين لا يزالون في نظام T+2، سيكون بمقدور مزود صناديق تبادل الأسهم بعد تلقي الطلب أن يكون قد تداول وتسوي الأوراق المالية الأمريكية ذات الصلة قبل أن يتلقى الدفع من عملائهم.ما الذي يمكن أن يحدث؟ الخبر السار هو أن هذا ليس أول تجربة للأسواق: في عام 2014، انتقلت أوروبا إلى T+2 من T+3 وفعلت الولايات المتحدة نفس ذلك بعد ثلاث سنوات. لقد تحدث العديد من الخبراء هذا العام بشأن إزالة كتاباتهم الغبارية لجهود عام 2017، بالرغم من أن ذلك سيترك المشاركين في السوق بخيار واحد على الأقل ليوم عمل زائد لتحقيق القضايا. هذه المرة، هذا الخيار ليس متاحًا
ستكون الأربعاء هي اليوم الأكبر في الولايات المتحدة حيث ستكون هناك يوم تسوية مزدوج، تجميع الصفقات المبرمة يوم الجمعة بالإضافة إلى تلك التي تمت في يوم الثلاثاء. ?قال آدم واتسون، رئيس منتجات العمليات التجارية في عملية حفظ BNY Mellon، إن الانتقال إلى T+1 هو “الشيء الصحيح”، حيث يقلل من المخاطر التي يقع فيها الطرف الآخر للصفقة بينما لم تتم التسوية. ولكنه حذر من “أنك ستشاهد ارتفاعًا في الفشل الفعلي وتكاليف التمويل المتزايدة” من أجل تغطية عدم تمكنك من تسوية الصفقة. في الولايات المتحدة، يتمتع مركز DTCC التجاري ببعض التقدير بشأن تمديد المواعيد النهائية. على العكس من ذلك، يتم فرض العقوبات اليومية في الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة حتى تتم تسوية الصفقات. سيواجه النظام الجديد اختبارًا مبكرًا. على الرغم من أن عطلة اليوم الوطني الأمريكية – يوم تذكاري – تم اختيارها عمدًا لتوفير يوم إضافي لمعالجة الانتقال، فإن التغيير سيتم في أسبوع تشمل فيه تغييرات من موفري الفهرسين الكبيرين، مما يمكن أن يزيد من تقلب التداول عندما يقوم مديرو الصناديق بضبط حصصهم لمطابقة الوزنيات الجديدة. تتمكن الصناديق التي تتبع المؤشرات الأمريكية لـ FTSE Russell من البدء في ضبط حصصها هذا الأسبوع كجزء من التحول السنوي، بينما يمثل يوم الجمعة الـ31 من مايو الموعد النصف سنوي للصناديق التي تتبع مؤشرات MSCI لتعديل محافظها. ومع ذلك، قال DTCC إنه يتعامل مع إعادة توازن الفهارس وأيام التسوية المزدوجة عدة مرات في السنة. “نحن واثقون في قدرتنا على تحمل الحجوم الإضافية في بيئة T+1″، وفقًا لكلام برايان ستيل، رئيس خدمات تسوية وتداول الأوراق المالية في DTCC.
