تترك المضاجعة القفزة بنسبة 25% في مؤشر نيكي 225 للأسهم خلال الـ 12 شهرًا الماضية المسؤولين اليابانيين على محك الشرح.
المشكلة تكمن في الفجوة بين ظروف الاقتصاد الرابطة بهذه الارتفاعات القياسية، حيث يدفع الأسهم في طوكيو فوق أعلى مستويات عام 1989. على سبيل المثال: الانكماش بنسبة 2% في الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول من هذا العام مقارنة بالعام السابق.
يحاول الاقتصاديون – والثيران في الأسهم – شرح تراجعًا غير ملائم ولكنهم لا يجدون إجابة جيدة حيث أصبح الناتج المحلي الإجمالي ضعيفًا إلى سلبي للثلاثة أرباع السابقة على التوالي. كل من البناء الخاص والإنفاق الرأسمالي يتجمدان.
الأمر الغريب هو أن اليابان تشهد فعليًا انفجارا سياحيًا قياسيًا مليئًا بالفنادق والمطاعم والمتاجر والقطارات فائقة السرعة والحدائق الترفيهية. يظهر ذلك أنه لولا الين الضعيف لكانت أكبر اقتصاد في آسيا في موقف أكثر سوء.
هذا الانفصال يجعل عام 2024 أكثر تعقيدًا للمستثمرين الذين يتوافدون إلى اليابان بحماسة أكبر مع تزايد الوقت.
في جوهرها، هناك ثلاثة أسباب لتصاعد اليابان الأقوى في أكثر من ثلاثة عقود. أولاً، ترقيات الحوكمة الشركات التي تمت على مدى العقد الأخير. ثانيًا، الهالة الملاذ الآمن في ظل المخاطر الجيوسياسية الكبيرة تقريبا في كل مكان. ثالثًا، برنامج الميزانية التحفظية فائقة العدوانية الذي ضخ تريليونات الدولارات من السيولة في السوق.
قد يواجه الركن الأول مشكلة تاريخ انتهاء الصلاحية قريبًا. لقد كانت الجهود منذ عام 2014 لدفع الرؤساء التنفيذيين إلى زيادة عائدات الأسهم، وتنويع قاعات الاجتماعات ومنح المساهمين صوتًا أعلى أمرًا كبيرًا بالفعل.
لكن المستثمرين العالميين يميلون إلى المضي قدمًا بعقلية “ماذا فعلت لي حديثًا لي؟” لم تكن هناك شيء جريء أو مبتكر في الترقيات الشركاتية اليابانية. كانت سلسلة من الخطوات التي كان يجب على اليابان أن تقوم بها منذ عقود، وكان رائعًا أنها فعلت ذلك أخيرًا. ما الذي يأتي بعد ذلك من ناحية السياسة؟
مع تقديرات الموافقة في منتصف العشرينيات، على الأكثر، يبدو أن رئيس الوزراء فوميو كيشيدا ليس في موقف جيد لتنفيذ إصلاحات جديدة. كما أن حزبه الليبرالي الديمقراطي ليس في وضع جيد لتنشيط الجهود لتقليل البيروقراطية، زيادة الإنتاجية أو تمكين المرأة. ومع حصول الشركات على دفعة كبيرة من الين التقييمات، فإنها تواجه ضغطًا أقل للابتكار، وإعادة هيكلة أو تحمل مخاطر كبيرة.
يبدو أن الركن الثاني – وضع اليابان كملاذ آمن – سليم. على الأقل حتى الآن. ومع ذلك، فإن الأخطار المتزايدة بسرعة من حرب تجارية بين الولايات المتحدة والصين ستضع اليابان في مأزق. يجعل استمرار اعتماد اليابان على التصدير لتحقيق النمو عرضة للخطر الاقتصادي من تبعات الحرب الجمركية المتجهة نحو الفعل في واشنطن وبكين.
يمكن أن يكون الركن الثالث – صفر أسعار البنك المركزي الياباني – الورقة البرية الأكبر بين جميع الأوراق. هنا، يتعين مراعاة البصريات لاقتصاد مجموعة الدول السبع التي تحتجز في حلقة زمنية دون ربح لمدة 25 عامًا.
تخيل لو كنت تستطيع العودة إلى عام 1999، العام الذي خفض فيه بنك اليابان للمرة الأولى الأسعار إلى الصفر. لن يصدق أي اقتصادي إذا قلت لهم أن الأسعار صفر ستظل في الحال حتى عام 2024. والشيء نفسه للعابرين عبر الزمن إلى عام 2001، عندما أصبح برنامج التيسير الكمي هو القانون الخاص بالأرض. نظام دعم الحياة الاقتصادي هذا لا يزال موجودًا. وتبدو شركتهات اليابان مفترضًا أنه من المفترض أن يبقى هنا.
وبالطبع، هذا ليس ما كان يتوقعه أحد من فترة حكم كازو أويدا كمحافظ لبنك اليابان. الرهان هو، يشمل ذلك أويدا نفسه. في أبريل 2023، وصل أويدا إلى مقر بنك اليابان للقيام بما لم يفعله سلفه هاروهيكو كورودا: بدء تطبيع سياسات الفوائد.
أخطأ كورودا من خلال تحويل المسؤلية. خلال فترة ولايته من عام 2013 إلى عام 2023، قام بنك اليابان بعملية تأمين استباقية فعالة للأسواق اليابانية. أصبح يمتلك أكثر من 50% من جميع السندات الصادرة وأصبح المشتري الرئيسي للأسهم في طوكيو. بحلول عام 2018، تجاوزت ورقة البنك المركزي حجم الناتج المحلي الإجمالي لليابان.
كورودا أطلق أكبر عملية هبة الرعاية الشركاتية في التاريخ. منذ دفع بنك اليابان بشكل متهور إلى حد فقدان أي مجال مريح لأي بنك مركزي رئيسي، يعتقد المرء أن كورودا كان يجب أن يحاول تنظيف الأمور قبل الخروج. لا. يقع الآن على عاتق أويدا أن يجد طريقة لفطن اليابان من على الستيرويدات النقدية دون آثار جانبية كارثية.
أم أن يمضي أويدا في المسار الآخر؟ قليلون يتوقعون حقًا أن يضرب بنك اليابان بالغاز النقدي في وقت قريب. لكن أويدا قد يعلق جميع الجهود للخروج من الصفر والخروج من التيسير الكمي. خاصة مع اليابان على حافة ركود آخر والصين تصدر ضغوط التضخم. المستثمرون يتساءلون عن مدى تأثير كل هذا على الارتفاع القوي لمؤشر نيكي – حيث ارتفع حوالي 16% هذا العام وحده – لديهم الكثير من الشركات. إذا كنت تعتقد أن الجهود التي كانت متوقعة منذ عقد تكفي ، فيكون هكذا. المستثمرون الذين يتساءلون ماذا حو الكمال ناحية تحسين الحوكمة وإعادة إحياء اليابان في الأعمال التجارية بتقديم منتجات تغير اللعبة لديهم أسباب صحيحة للقلق.
انخفض الاستهلاك الشخصي الخاص للربع السادس على التوالي، وهو أسوأ أداء منذ عام 2009 نتيجة لانعكاسات حادثة “ليهمان”. انخفضت الصادرات بنسبة 5% ، وهو أكبر انخفاض منذ أبريل- يونيو 2020 بسبب فوضى COVID-19. والتضخم يتجاوز النمو الاقتصادي.
لا يعني هذا أن انخفاض الأسهم في اليابان قد انتهى. ومع ذلك، يعني أن الالهاء الذي يرسل الرأسمال إلى طوكيو قد تجاوز لسوء الاقتصاد حتى الآن. مع اقتراب عام 2024 من منتصف العام، يواجه نيكي في اليابان مشكلة اقتصادية حقيقية.
