تقدم رولا خلف ، رئيس تحرير الإفتي ، اختياراتها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. المؤلف هو مدير إدارة الأصول في مجموعة غولدمان ساكس لإدارة الأصول متعددة القطاعات.
التباين الحالي في الشروط السوقية العالمية ملفت للنظر. تقوم بعض البنوك المركزية بخفض معدلات الفائدة بينما تتبنى بعض الأخرى ، بما في ذلك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي ، وضعًا استقراريًا في الوقت الحالي والبعض الآخر تزيد. تسبب ذلك في بيئة معقدة لإدارة محافظ الدخل الثابت. ولكن تحسنت فرص العوائد بشكل كبير مع ارتفاع عوائد السندات إلى أعلى مستوياتها منذ أزمة الاقتصاد العالمي.
نعتقد أن المستثمرين يجب زيادة تخصيصاتهم إلى الأصل الثابت بجودة أعلى في أجزاء أكثر سيولة من محافظهم. التدبير النشط لا يزال أمرًا حاسمًا ، على الرغم من السيرة الناجحة غير المؤكدة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي. من المرجح أن تبقى تكلفة رأس المال مرتفعة لفترة من الزمن. هذه هي بيئة “عالية لوقت أطول”.
يمكن أن يشير ذلك إلى أن خفض معدلات الفائدة الفيدرالية سيبدأ في وقت لاحق وسيكون أكثف من توقعات بعض الأشخاص. في الأجل المتوسط - ستة أشهر إلى سنة – من المرجح جدًا أن تنخفض التضخم ، ولا يزال الخطوة التالية للفيدرالي غير محتملة أن تكون زيادة في معدل الفائدة. الأكثر احتمالا هو استمرار “عالية لفترة أطول” ، والذي يمكن أيضًا تفكير فيه على أنه “أعلى واحتفظ”.
بالنسبة للمستثمرين الذين يرغبون في التعرض للنمو النوعي في هذا البيئة ، فإن أسواق الأسهم الأمريكية في مكان جيد. ومع ذلك قد حان الوقت لرفع بعض الرهانات عن الطاولة إذا عرضت أسعار الفائدة الأعلى عملية الربحية للشركات ، سواء من خلال الضغط على المستهلكين على نطاق أقل أو جعل الشركات تتردد في الشروع في مشاريع بمعدلات تمويل أعلى. العديد من عملائنا الذين لديهم حصص كبيرة في الأسهم يقومون بمراجعة مواقفهم ، الأمر الذي يؤدي في بعض الحالات إلى تحويل تخصيصاتهم إلى الأصول الثابتة. بعض من العاملين في مجتمعات الصناديق الاحتياطية الآن في موقف يسمح لهم بتحقيق أرباح من أداء الأسهم القوي لإعادة توزيع الحصص بشكل أكبر إلى الأصول الثابتة.
يجب الاعتراف بأن التنبؤ بما سوف يقوم الفيدرالي بفعله في المستقبل هو أمر أكثر تحديا. الرئيس جاي باول وحكام الاحتياطي الفيدرالي بحاجة إلى ثقة في البيانات لتمكينهم من خفض الفائدة ، ولكن البيانات تفتقر إلى وضوح تام. أظهرت الأرقام الحالية للتضخم للمستهلك أنها أعلى من المتوقع من الأسواق في الغالب بسبب الضغط السعري الصاعد في مجالات مثل التأمين على السيارات التي تستغرق وقتًا أطول للرد على تحركات السياسة النقدية. ولكن يقدم مجموعة من البيانات عن تضخم المستهلك ، ورواتب العمل الزراعي ، وتكاليف التوظيف قبل اجتماع يوليو للفيدرالي. سيكون هذا كمجموعة نموذجية كافية لتحديد ما إذا كان القطعة في يوليو معقولة.
يجب أن يبدأ التضخم في الانخفاض ، على الرغم من ذلك ، وسيتمكن الفدرالي من خفض الفائدة. الأمر يتعلق بالوقت ، ليس بالإذا. نحن نعتقد أن المستثمرين ينبغي أن يرفعوا شأنهم ويحصدوا العائد – الفارق عن معدل الفائدة الخالية من المخاطر على السندات الحكومية. في الوقت الحالي ، نعتقد أنه يوجد عائد عظيم وفرصة في الجزء ذو الجودة العالية من السوق مثل الشركات ذات التصنيف الاستثماري المحددة والمنتجات الهيكلية ذات تصنيف AAA أو AA. مؤشر بلومبرج للسندات الحكومية الأمريكية – مؤشر تمثيلي للسندات ذات التصنيف الاستثماري – يحمل حاليًا عائدًا بنسبة 5.1 في المئة. المتوسط على مدار 10 سنوات لهذا المؤشر هو تقريبًا 2.7 في المئة ومتوسط 20 عامًا هي 3.25 في المئة.
مع تكلفة رأس المال العالية ، نحن لا نقترح الذهاب إلى أجزاء السوق الأكثر خطورة. يجب على المستثمرين تقييم الهياكل المرهونة بشكل عميق ، والشركات والبلدان التي قد تحتاج إلى إعادة تمويل – وخاصة الآن. بالنسبة لأولئك المستثمرين الذين يبحثون عن مزيد من العوائد من خلال تحمل المخاطر الأكبر ، فإن هذا العائد بنسبة 5 في المئة يمكن تعزيزه باستخدام منتجات هيكلية ، قروض البنوك والأسواق الناشئة. نظرًا لأن أسعار الفائدة العالية قد تؤدي لا تزال إلى انعكاسات في الأسواق الائتمانية ، هناك حاجة إلى الحذر لحماية رأس المال. ولكن بشكل عام ، يجب أن يكون حب الدخل الثابت تجربة أكثر تحديدًا في عالم “أعلى واحتفظ”.
