لا تفوت التحديثات المجانية البقاء على اطلاع مع التحديثات المجانية الببشرية. ما عليك سوى الاشتراك في رسالة Sovereign bonds myFT Digest – التي تصل مباشرة إلى بريدك الإلكتروني. البحث عن البيانات الجيدة هو مثل الحافلات؛ تنتظر لفترة طويلة حتى تظهر شيء مثير للاهتمام، ثم تتدفق مجموعة إلى بريدك الإلكتروني. هذا ما حدث في وقت متأخر من الشهر الماضي، عندما نشرت باركليز الدفعة 69 من إصدارها السنوي Equity Gilt Study الذي يحتوي على عدة فصول مثيرة. لقد كتبنا بالفعل عن الأقسام التي تتناول تأثير شريط موحد على الائتمان الأوروبي والجدول الزمني لعمليات الصرف العامة الذي يضغط على السوق. لنجرب الثالوث مع الفصل الذي يتناول سوق السندات.
باركليز: نتوقع أن تعاني أجزاء مهمة من سوق السندات من تزايد الهشاشة خلال السنوات القليلة القادمة. وقد شهدنا زيادة في تكرار وتشدد الاضطرابات في أسواق الخزانة والتمويل منذ عام 2016، وهذا هو استمرار للاتجاه الذي تظهره اضطرابات مثل تقلبات سوق إعادة الشراء لعام 2019 والاندفاع نحو النقد بسبب جائحة COVID-19. هذه هي واحدة من الأسباب التي دفعت البنوك المركزية إلى التدخل بشكل عنيف في مارس 2020. يشير جوزيف آبات وجيفري ميلى من باركليز إلى أن هذه هي الطريقة التي ستكون عليها الأمور من الآن فصاعداً.
الصعوبة التي تواجه المستثمرين والمنظمين هي أن السوق غير مستقرة والوسطاء غير مستقرين ولا يوجد مخاطرة أخلاقية. لقد تحول التدخل الذي سبق الأزمة لتثبيت البنوك إلى تدخلات رسمية بعد الأزمة لدعم وظيفة السوق. والرد الطبيعي هو إضافة تشريعات جديدة، ولكن نشك في أنه لا يوجد مزيج ‘فضي’ من القواعد والهياكل الذي سيحل هذه المشكلة. مع ذلك، المشرعين يقاتلون معركة صعبة، حيث أن أي إطار فعال في سوق بقيمة ٢٠ تريليون دولار قد لا يكون كافياً لسوق بقيمة ٤٠ تريليون دولار. يتوقع أن يستمر دورة التشويش والتدخل والابتكار القانوني في المستقبل القريب.
الربط بين الوسطاء والمستثمرين أصبح أكثر تعقيدًا خلال العقود العديدة الماضية، مما يعني أن التوتر يمكن أن ينتشر بطرق غير متوقعة من خلال النظام، كما أن حجم وأهمية أسواق الخزانة والتمويل قد نمت، ولعبت الخزانات والأصول العالية الجودة دورًا أكبر في الإطار التنظيمي. هذه العوامل زادت من تبعات الاضطرابات. على الرغم من هذا، الجانب السلبي من هذا السوق المغلف بالفقاعات هو الخطر الأخلاقي، حيث يكبح التدخل تداعيات مخاطر السيولة والتمويل، أو حتى مخاطر الفائدة، وحيث يقوم المستثمرون والوسطاء بتحديد مواقع استنادا إلى ذلك.
