تقدم رولا خلف، رئيس تحرير صحيفة Financial Times، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. تتملك Action سلسلة متاجر هولندية للتخفيضات تمتلكها غالبية شركة 3i البريطانية، وهي صندوق الاستثمار الخاص المدرج في بورصة لندن. تعتبر Action أكبر من Tesco من حيث القيمة السوقية المقدرة بينما تكون أكبر من Next و M&S و JD Sports مجتمعة، وأكبر من قطاع التجزئة في FTSE 250 بأكمله. تبيع موقعها على الإنترنت منتجات مماثلة للمنتجات المدرجة على منصات أخرى مثل Alibaba و Walmart و Amazon. وتستخدم Action استراتيجية التخفيض التقليدية من خلال توفير مزيج منتقى بعناية من الأدوات المنزلية الصغيرة والمواد الغذائية التي تحافظ على صلاحية طويلة والمنتجات الموسمية، وتقوم بتطبيق تصميم محل متجري تقريبي في جميع البلدان ثم تستخدم ذلك للشراء بكميات كبيرة عبر الحدود، وبصورة محلية في كثير من الأحيان. وقد أشارت شركة Action إلى أن قدرتها على شراء المحلي وبيعه عالمياً تجعلها أرخص بنسبة 40 في المئة تقريباً من المنافسين المحليين.
توضح النتائج السنوية لشركة 3i وتقدير قيمتها لنسبة 54.8 في المئة من حصتها في Action، التي بلغت 14.2 مليار جنيه إسترليني. تتخذ المجموعة متوسط 18.5 مرات للربح الصافي التشغيلي السنوي لتقدير قيمتها. تعتبر هذه القيمة مرتفعة نسبياً – تتداول الشركات الزميلة بحوالي 14 مرة تقريباً – ولكنها ليست غير معقولة نظرًا للنمو الفعال. قامت Action خلال السنوات الخمس الماضية بتحقيق نمو في الأرباح ثلاثة مرات أسرع من المجموعة النظيرة. وتوضح تقارير الربع الأخير من مارس أن نسبة النمو في الربح الصافي التشغيلي على أساس سنوي بلغت 28 في المئة. بينما تم تباطؤ نمو المبيعات على الرغم من الخطط الناجحة للتوسع في الأسواق الجديدة، فإن إدارة الشركة ترى الفضاء لمضاعفة تقريبية لعدد المحلات في أوروبا بواقع 300 إلى 400 فتح سنوي. ثم يأتي التوسع في الولايات المتحدة وآسيا وربما حتى المملكة المتحدة بحلول نهاية العقد. تشهد الأسهم التجزئة المدرجة عمومًا ارتباطًا مع درجة الثقة للمستهلك. قامت Action بالحفاظ على سمعتها كشركة نمو مركبة، ولكن يبقى السؤال حول كيفية استعادة رأس المال المستثمر فيه، خاصة مع عدم وجود سوق حية لأسهم Action.
تتحدث النصوص عن قيمة سهم Action وتقديم شركة 3i البريطانية الوحيدة وسيلة للاستثمار فيه. تتسم تقييمات الشركة بكونها مُبالغة بالنظر إلى عوائد القيمة الصافية للأصول. يعتبر نمو Action شديد الشبه بشركة وول مارت في مراحلها المبكرة. يُظهر التركيز المفرط على هذه الاستثمار يجعل من 3i شيئًا غير عادي كاستثمار خاص، ولكنه ليس بالضرورة غير منطقي. تشير النتائج الحالية إلى أن استثمار Action يمكن أن يفشل في الحصول على قيمة الشركة في لندن ما لم يتم إدارة الأعمال من خارج المملكة المتحدة، ولا توجد عمليات في المملكة، مما يعني أن أي شيء ممكن.
في النهاية، تظهر القصة أن Action تفند الحجة التي تقول إن التقييمات في نيويورك لا تصلح للشركات المدرجة في لندن. من الواضح أن أي شيء ممكن طالما أن العمل لا يدير في المملكة المتحدة، ولا تعمل في المملكة المتحدة، وتُقيم مرة كل ربع سنة داخل غلاف معقد يتم القيام بالإدراج في السوق البريطانية.
