نقطة 5% قد تشير دائما إلى توتر على الأوراق المالية، لكن القيمة القياسية لعائد سندات الخزانة لم تتجاوز هذا الحد منذ فصل الخريف الماضي. ومع ذلك، الارتفاع المستمر في التضخم والمزادات الضعيفة للخزانة يمكن أن تدفع العوائد إلى أكثر من 5%. بمجرد تجاوز هذا الحد، قد يكون المستثمرون عرضة لتصحيح حاد في الأسهم.
على الرغم من أن الصكوك الحكومية قد لا تكون أكثر صفقات متقدمة، فإن الارتفاع المستمر في العوائد ليس بعيدًا عن المستويات الحالية قد يجعل الأمور أقل إملالا. بينما استمرت زخم الأسهم هذا العام في إبعاد وول ستريت، فقد ارتفع معدل الفائدة القياسي لمدة تصل إلى 83 نقطة أساس منذ عام 2023. وارتفعت إلى 4.7% في أبريل، ليس بعيدا عن مستوى الحد الذي أدى إلى كسر الأسواق في الخريف الماضي: 5%. في حالة تجاوز هذه النسبة العظيمة كما حدث في أكتوبر، فقد يكون ذلك مثيرًا للاهتمام وسط التضخم المتراكم والقوة الاقتصادية العريضة.
Bill Gross، المعروف أيضًا باسم ملك السندات، هو من بين أولئك الذين يحذرون من الحذر، قائلاً للمستثمرين إن الاقتراض الفيدرالي الكبير سيدفع العوائد إلى مستويات 5% خلال الـ 12 شهرا المقبلة. تنتقل العوائد بشكل معاكس إلى أسعار السندات، مما يعني أن الطلب الضعيف يزيد من المعدلات. ولهذا السبب، أصبحت المزادات الخزانة جاذبة للاهتمام للأسواق، حيث يراقب المستثمرون لمعرفة ما إذا كان هناك ما يكفي من المشترين الراغبين.
وأضافت شركة SEI تحذيرات مماثلة في أبريل، مؤكدة أن بيانات التضخم العنيدة لهذا العام تضاعف المشكلة في المدى القريب. مع استمرار ارتفاع أسعار المستهلكين، ثبتت أسعار الفائدة على حالها، مما أوقف الاندفاع لشراء الأوراق الدائنة: “لن نكون مستغربين إذا رأينا عائد سندي الخزانة لمدة 10 سنوات يعيد اختبار مستوى 5% حتى في ظل احتمال خفض الفائدة المرتقب” حسبما جاء في أحد ملاحظاتها. ولكن بالنسبة لـ Eric Sterner من شركة إدارة الثروات Apollon، يجب أن تتعرض الأسواق للمزيد من التشاؤم لتبرير تحرك يتجاوز 5%. فقط إذا دفع التضخم الاحتياطي لرفع أسعار الفائدة فإن ذلك سيكون قلقا، لكن هذا لا يبدو محتملا.
عندما تجاوزت عوائد السندات لمدة 10 سنوات عتبة 5% في الخريف الماضي، أصيب التجار بالذعر وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة قرابة 6% من ذروة أكتوبر إلى منخفضاته. يعزى بعض ذلك إلى سرعة حركة العوائد لأعلى، حسبما قال Yardeni، وهو الامر الذي لم يحدث هذه المرة. ولكن تجاوز الحاجز 5% قد يغير ذلك. ووفقًا لمذكرة من Goldman Sachs، فإن ارتفاعات تفوق قيمة 5% تاريخيا أدت إلى نشوء تأثيرات سلبية على الأسهم. في عام 1994، وحتى مع الأرباح القوية، كان من الصعب دفع الأوراق المالية لأعلى مستوياتها ضد العوائد الأعلى.
وأوافق Sterner على أن هذا خطر، ولكن فقط في المدى القصير: “في النظرية، إذا تجاوزنا 5%، أعتقد أن ذلك قد يؤدي إلى تصحيح سوقي أو بيع بنسبة 10% أو أكثر”. إلا أن العوائد لن تنخفض قريبًا في حين يظل التضخم عنيدًا، وفقًا لما قاله Sterner لـ BI: “إذا استطعنا الحصول على تلك الخفضة الواحدة في الفائدة، بالإمكان أن نقترب أكثر إلى 4%، ولكن لا أعتقد أننا سننخفض دون 4%”.
