تختار رولا خلف، محررة الـ FT، قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. وفقًا لأي تاجر عتيق للعملات، يجب عليك شراء الدولار وارتداء الماس. يبدو أنها رهان جيد هذا العام، وبطريقة تثير جيوب مناطق الضغط حول العالم. ولكن إذا كنت تنتظر تحركًا مدهشًا لتغيير هذا، فمن المحتمل أن تنتظر وقتًا طويلاً.الدولار هو العملة الاحتياطية السائدة في العالم ويبدو أنه من دون أي تألق في الوقت الحالي. فعند النظر إلى مؤشر الدولار DXY، الذي يتتبعه مقابل مجموعة من العملات الرئيسية الأخرى، نجد أنه ارتفع بنسبة 4 في المئة تقريبًا في 2024 – ارتفاع جيد لكن ليس مذهلاً. ومع ذلك، يعتقد العديد من المحللين والمستثمرين أن ذلك يمنح الدولار المجال للاستمرار في الارتفاع مع إعادة ضبط توقعات أسعار الفائدة الأمريكية.
السبب وراء كل هذا بالطبع هو أنه في حين يبدو أن الولايات المتحدة ما زالت على وشك خفض أسعار الفائدة هذا العام، فإن ذلك لن يحدث حتى سبتمبر على أقصى تقدير. ومن المتوقع أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بهذه الخطوة مرة واحدة، ربما مرتين في الحالات الضيقة، بينما تتجه البنوك المركزية الرئيسية في الأسواق المتقدمة الأخرى إلى تخفيضات أسعار أقرب بكثير أو، في حالة اليابان، فهي محاصرة في وضع فضفاض. هذه الفجوة هي وصف كلاسيكي لقوة الدولار. وفي نهاية أبريل، قالت جولدمان ساكس إنها تتوقع أن تظل الدولار “قويًا لفترة أطول”، مع بعض العناصر “المثيرة للجدل”.
الأوضاع الحالية تشير إلى إجراء تدخل رسمي من قبل السلطات اليابانية، فلا أحد يشك في أن هذا هو المورد. لكن الدولار لم يعد إلى مستوى حوالي 155 ين، لذلك هذا ليس سوى عقبة سير. بالعكس، تقدم المحللون أهدافًا أعلى بدلًا من أهداف أقل للدولار مقابل الين بعد هذه الهزة. هذا ما يحدث عندما تكون البنك المركزي في وضع سياسة نقدية غير مناسب تمامًا. التدخل، وفي حال حدوثه، لن يحرك المؤشر. يقول مدير الاستثمار لأصول متعددة وماكرو في أفيفا إن المسألة الصعود هي العملة، والطريقة الوحيدة للتعامل معها هي بواسطة السياسة النقدية.
الضعف الحالي للعملات خارج الولايات المتحدة ليس بالأمر السيء بشكل مباشر. يمكن أن يساعد، على سبيل المثال، في تعزيز الصادرات. وفي الواقع، قضت اليابان سنوات خلال العقدين الماضيين في محاولة دفع الين لأسفل، ليس لأعلى. ولكن المشكلة هي انخفاض العملة في اتجاه واحد والتراجع السريع، والذي يمكن أن يولد تضخمًا عن طريق زيادة تكلفة السلع المستوردة. يمكن أن تتجه أوروبا نحو هذا المعاملة، حيث تحتل اليورو مستوياتها الضعيفة بالفعل على مدى عقدين من الزمن، عند 1.07 دولار، ناتجة بشكل رئيسي عن تلك الفجوة في ملفات الفائدة.
قد تجد في نقاش حول رئاسة ثانية لدونالد ترامب تشير إلى أنفسها الدعوات لتحالف السلطات الكبرى وإضعاف الدولار بالتأكيد أصواتًا أعلى. وعلى أي حال، في شهر أبريل الماضي، عبر بنك باركليز من بين الذين حذروا من أن تزيد الانخفاضات الحادة في قيمة الصرف. وقالت أيضاً إن الرئاسة الثانية لدونالد ترامب التي تضم تعريفات تجارية جديدة يمكن أن تدفع بالسعر إلى الانخفاض نحو معدل واحد، وهي حجة. يقول محللوا الـ UBS إن عتبة التدخل ما تزال “مرتفعة جدًا”. الإجراءات المنسقة قد تكون “غير مستحيلة تمامًا”، لكنها ستتطلب تقوية كبيرة للدولار وتقلبات سوقية كبيرة.
