رويلا خلف رئيسة تحرير الـ FT، تختار قصصها المفضلة في هذه النشرة الأسبوعية. حتى الآن ، تم سؤال الحكومة النرويجية مرات عديدة إذا كان ستضع بعض ثروتها الوطنية الهائلة المستمدة من النفط في الأسواق الخاصة لا تقل مرة عن أربع مرات. لقد قالت لا في كل مرة ، آخرها كان في أبريل. أراهنك على صندوق من تلك القلوب الشوكولاتية اللذيذة من مطار أوسلو أن الحكومة ستعيد النظر في المسألة مرة أخرى.
بالنسبة للمستثمرين الكبار – وبقيمة 1.6 تريليون دولار ، فإن صندوق النفط النرويجي بالتأكيد يحسب – أصبحت الأسواق الخاصة ببساطة كبيرة بحيث يصعب تجاهلها. يجب عليهم وضع المال في مكان ما ، وقد تقلصت الكون المدرج فيه الأسهم في الولايات المتحدة إلى النصف تقريبًا من حوالي 8000 في بداية القرن. خسر المملكة المتحدة حوالي ربع أسهمها المدرجة خلال عقد.
في الوقت نفسه ، تتعالى صوتات الشك من قبل أوصياء الصناديق الذين يعملون بجهد في السندات والأسهم البسيطة الذين ينظرون إلى هذه الأسواق بذهول يميل إلى الازدراء ، وغالباً ما يقترحون أنها ظاهرة عابرة ونتيجة تأثير ما بعد الأزمة المالية في الفترة الرخيصة التي يموت الآن. تُظهر الأصوات الحذرة أيضًا من التقويض من الحراس القدامى للأسواق المالية لتبرير الابتعاد الواسع. الائتمان الخاص ، على سبيل المثال ، يظهر “هشاشات” وهو “غامض ومتصل بدرجة عالية” ، كما لوحظت بشكل بارز من قبل صندوق النقد الدولي في تقريره الأخير عن استقرار الأسواق المالية العالمية.
تبدي قادة صناعة الائتمان الخاص احتفالهم بأن السوق العام ، وليس سوق الديون الشركية الخاصة ، الذي كانوا بحاجة إلى إنقاذ من جانب الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في أزمة كوفيد ، وحتى المصرفيين الذين يطلقون سندات الشركات العامة للعيش يقبلون أن نظرائهم في التمويل الخاص يتدخلون في ملء الفراغ في ظروف السوق المجهدة. على الرغم من بعض المعارك ، تعيش الاثنان جنبًا إلى جنب.
بل وقال مارك روان ، الرئيس التنفيذي لشركة Apollo Global Management ، في قمة استثمارية استضافها رئيس صندوق النفط نيكولاي تانجين الأسبوع الماضي. وهو من مؤسسي إحدى أكبر شركات إدارة الأصول البديلة في العالم ، روان كان يتحدث بوضوح. ولكنه قدم بعض النقاط الجيدة. سوق الخاص ، على سبيل المثال ، غالباً ما تثير شك ، لأنه من الصعب التداول بها. اللاعبين الذين يشترونهم يعرفون أنه من الصعب الخروج منها في عجلة من امرها. لا يوجد لديهم طريقة سهلة لرؤية كيفية أداء محفظتهم يومًا بعد يوم ، أو حتى دقيقة بعد الدقيقة.
هل هذا سيئ بالفعل؟ وهل من السهل حقًا القفز داخل وخارج الأسواق العامة؟ “لا أعتقد ذلك” ، قال روان. الأسهم ، بالتأكيد. لكن كما سيخبرك أي تاجر ، فقد أصبحت أسواق السندات أكثر صعوبة منذ أزمة عام 2008 ، حيث اختارت البنوك أو تم تجبرين على التراجع عن تحمل المخاطرة وتيسير المعاملات. النتيجة النهائية ، بحسب روان ، هي أنه يمكن الآن بسهولة أن يستغرق بيع سند شركي حتى يتصنف عاليًا من خارج أكبر 20 مصدرًا خمسة أيام.
في الوقت نفسه ، أصبحت أسواق الأسهم مائلة لصالح مجموعة من الشركات الأمريكية العملاقة التي تهيمن على السوق وتتداول بمضاعفات هائلة من الأرباح المستقبلية. نظرًا إلى تلك الشركات الأمريكية العشر الأوائل ، التي تهيمن على السوق وتتداول بمضاعفات هائلة من أرباحها المستقبلية. يسأل روان الذي نظر حول غرفة مديري الأصول : “كم منا يأتي إلى العمل كل يوم يحاول شراء أسهم بمضاعف 45 للأرباح؟ ربما لا أحد… نشأت مع فكرة أن الأسهم عامة هي آمنة والأسهم الخاصة هي خطرة. علينا جميعًا التغلب على هذه الانحيازات”. الأسواق العامة لن تختفي. ستبقى أسعار الأسهم والسندات الطريقة الأساسية للمستثمرين لتقييم صحة الشركات الفردية أو الاقتصادات الوطنية. ولكن المستثمرون الذين ينتظرون أن تنهار الأسواق الخاصة إلى درجة اللامبالاة بدءًا من الاهتمام ببناء طريقة صحيحة للقيام بذلك ، لا مجرد قيامهم بذلك. كت.مارتن@ft.com
