تقريرت “بيبسيكو” (PEP) أخيرًا نتائجها للربع الأول، حيث تجاوزت الإيرادات والأرباح توقعاتنا. أعلنت الشركة عن إيرادات بقيمة 18.3 مليار دولار وأرباح معدلة بقيمة 1.61 دولار للسهم، مقارنة بتوقعاتنا التي كانت 18.2 مليار دولار و1.55 دولار على التوالي. تواجه الشركة حالة من الحدة بسبب انخفاض الحجم، في حين أن الأسعار ارتفعت قليلا. على الرغم من أداء “بيبسيكو” الإيجابي في الربع الأول، نعتقد أن سعر سهمها مناسب في مستوياته الحالية حوالي 180 دولارًا. في هذه المقالة، سنناقش أداء أسهم “بيبسيكو”، النقاط الرئيسية من نتائجها الأخيرة، والتقييم.
أولًا، دعنا نلقي نظرة على أداء أسهمها في السنوات الأخيرة. شهدت أسهم PEP مكاسب بنسبة 15% من مستوى 150 دولارًا في بداية يناير 2021 إلى حوالي 175 دولارًا الآن، مقابل زيادة بنسبة حوالي 35% لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة البالغة نحو ثلاث سنوات. ومع ذلك، كانت زيادة أسهم PEP بعيدة كل البعد عن الاستقرار. كانت عوائد السهم 17% في 2021، 4% في 2022، و-6% في 2023. في المقابل، كانت عوائد S&P 500 27% في 2021، -19% في 2022، و 24% في 2023، مما يدل على أن PEP قد أداء أقل من S&P في 2021 و 2023.
في الواقع، كان من الصعب بشكل مستمر تفوق مؤشر S&P 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – على مدى السنوات الأخيرة للأسهم الفردية؛ بالنسبة إلى الوزن الثقيل في قطاع السلع الاستهلاكية بما في ذلك WMT و PG و COST، وحتى بالنسبة للنجوم الميجاكاب مثل GOOG و TSLA و MSFT. على العكس من ذلك، قدمت محفظة Trefis High Quality، التي تضم 30 سهمًا، أداءً أفضل من مؤشر S&P 500 كل عام على مدى نفس الفترة. لماذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم محفظة HQ أفضل عوائد بأقل مخاطر مقارنة بمؤشر السوق؛ حيث أظهرت مؤشرات أداء محفظة HQ.
نظرًا للبيئة الاقتصادية غير المؤكدة الحالية مع ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة، هل يمكن أن تواجه PEP حالة مماثلة لتلك التي واجهتها في 2021 و 2023 وتقدم أداء دون المستوى المتوقع خلال الـ 12 شهرًا القادمة – أو سترى قفزة قوية؟ من منظور التقييم، يبدو سعر سهم PEP مناسبًا. نقدر قيمة بيبسيكو على 186 دولار للسهم، تقترب من سعرها الحالي 178 دولار. تقوم توقعاتنا على ضربية P/E متعددة قدرها 23 مرة لـ PEP وأرباح متوقعة بقيمة 8.15 دولار للسهم وعلى أساس معدل لعام 2024. تتماشى الرقم 23x مع المتوسط التاريخي لضربيات P/E لـ PEP على مدى الأربع سنوات الأخيرة.
تعكس إيرادات “بيبسيكو” بقيمة 18.25 مليار دولار نموًا عضويًا بنسبة 3% بفضل زيادة قدرها 5% في الأسعار، مع موازنة انخفاض بنسبة 2% في الحجم. شهدت جميع الأقسام باستثناء قسم “Quaker Foods” زيادة في المبيعات في الربع الأول. أصدرت إدارة الغذاء والدواء الأمريكية استدعاءً لأكثر من ثلاثة عشر منتجًا من “الشوفان الكواكر”، مشيرة إلى مخاوف من تلوث السالمونيلا. أثر الاستدعاء بشكل كبير على أداء القطاع في الربع الأول. بينما انخفضت مبيعات القطاع بنسبة 24% على أساس سنوي، انخفض الربح التشغيلي بنسبة 126%. ومع ذلك، ارتفعت الأرباح التشغيلية الموحدة للشركة بنسبة 3% وتوسعت مارجن التشغيل بمقدار 20 نقطة أساس. أدى الإيرادات المرتفعة والتوسع في مارجن التشغيل إلى زيادة بنسبة 7% على أساس سنوي في السفلية لتصل إلى 1.61 دولار على أساس معدل للسهم.
نظرًا إلى المستقبل، تتوقع الشركة زيادة إيراداتها بنسبة تبلغ على الأقل 4% على أساس عضوي وزيادة بنسبة تبلغ على الأقل 8% في الأرباح المعدلة بالعملة الثابتة. بوجه عام، سجلت “بيبسيكو” أداء رائعًا في الربع الأول. ومع ذلك، كان لاستدعاء “Quaker” تأثير سلبي على الأداء العام. نعتقد أن العوامل الاقتصادية الصعبة الحالية والتسعير المرتفع لمنتجاتها قد تعوق الطلب العام على “بيبسيكو” في المستقبل القريب.
